L’USD/CAD s’est hissé jeudi à son plus haut niveau depuis la mi-juillet et s’échangeait autour de 1,4113, en hausse de près de 2% sur le mois, après n’avoir enregistré qu’une seule séance de baisse sur les 12 dernières, sur fond de divergence des perspectives entre la Réserve fédérale et la Banque du Canada. Les ventes au détail canadiennes n’ont pas soutenu le dollar canadien : l’indicateur global a reculé de 0,7% sur un mois en juillet, contre une baisse de 0,8% attendue, tandis que les ventes hors automobiles ont également diminué de 0,7%.
Le mouvement s’est inscrit dans le sillage de l’élargissement de l’écart de rendement à deux ans : le rendement des Treasuries à deux ans évoluait autour de 4,89% après un pic à 4,94% — un plus haut depuis 2004 — face au deux ans canadien proche de 3,40%, soit un écart de près de 150 points de base. Les rendements de référence ont progressé alors que les marchés intègrent une nouvelle hausse de la Fed après l’augmentation de 25 pdb de la semaine dernière, qui a porté le taux des fonds fédéraux à 3,75%–4,00%, faisant grimper l’indice du dollar (DXY) vers 101,37, son plus haut niveau depuis le 29 juillet. Les inscriptions hebdomadaires au chômage aux États-Unis ont légèrement reculé à 197 000 contre 198 000 (révisé), sous les 201 000 attendus, et l’indice PMI composite de S&P Global est monté à 58,4 en septembre, contre 56,0. L’outil CME FedWatch indique une probabilité d’environ 65% d’une hausse en octobre, contre 55% une semaine plus tôt, tandis que la BdC maintient son taux à 2,25% depuis sept réunions ; l’inflation hors essence s’établissait à 2,2% en juillet et l’inflation sous-jacente proche de 2%, alors que le WTI évoluait autour de 95 dollars, en hausse de près de 11% ce mois-ci.
Stratégies de trading sur dérivés pour jouer le momentum de l’USD/CAD
Nous recommandons aux opérateurs sur dérivés de se positionner pour une poursuite du momentum haussier sur l’USD/CAD via l’achat d’options d’achat (calls) ou la mise en place de spreads haussiers (bull call spreads). Avec une paire autour de 1,4113, au plus haut depuis la mi-juillet, la cassure technique suggère un potentiel de prolongation en direction de la résistance à 1,4250. Ce biais haussier est largement étayé par la divergence des trajectoires entre la Réserve fédérale et la Banque du Canada.
L’écart massif de 150 points de base entre les rendements à deux ans américains et canadiens constitue le principal moteur de ce rallye. Historiquement, lorsque le différentiel de rendement entre ces deux pays dépasse 100 points de base en faveur des États-Unis, le billet vert connaît des périodes prolongées de domination. Nous estimons que les investisseurs doivent tirer parti de cet écart de rendement en vendant des contrats à terme CAD de court terme et en achetant les équivalents en USD afin de capter le portage (carry).
Écarts de taux, décorrélation avec le pétrole et divergence de politique monétaire
Fait intéressant, la corrélation positive traditionnelle entre le dollar canadien et le pétrole brut s’est complètement rompue. Alors même que le brut WTI a bondi de 11% ce mois-ci, autour de 95 dollars le baril, le CAD reste sous pression en raison du statu quo de la Banque du Canada à 2,25%. Nous déconseillons d’utiliser la fermeté du pétrole comme argument d’achat du CAD à ce stade, la divergence de politique monétaire prenant clairement le pas sur le soutien lié aux matières premières.
Alors que l’outil CME FedWatch intègre une probabilité de 65% d’une nouvelle hausse des taux de la Fed en octobre, l’indice du dollar américain semble en mesure de tester de nouveaux sommets au-delà de son niveau actuel de 101,37. Dans le même temps, la faiblesse des ventes au détail canadiennes, en baisse de 0,7% en juillet, laisse très peu de justification économique à la Banque du Canada pour durcir sa politique. Nous suggérons d’acheter des options d’achat USD/CAD à courte échéance afin de capter la volatilité attendue en amont des prochaines réunions de banques centrales dans les semaines à venir.
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