Des statistiques américaines résilientes, des craintes d’inflation persistante et des prix de l’énergie élevés ont fait remonter les rendements des bons du Trésor américain, soutenant le dollar et pesant sur les actifs sensibles aux taux ainsi que sur les stratégies de portage. L’attention se porte désormais sur le rapport américain sur l’emploi de la semaine prochaine, principal facteur de risque événementiel : le consensus Bloomberg anticipe une hausse des créations d’emplois non agricoles de 100 000 en septembre, contre 162 000 en août, tandis que le taux de chômage est attendu stable à 4,1 %. Bien que le président de la Fed, Warsh, ait mis en avant la moyenne sur quatre semaines des inscriptions initiales au chômage comme indicateur plus réactif du marché du travail, les marchés continuent de considérer la publication des NFP comme le point d’attention central.
Les inscriptions initiales au chômage ayant diminué sur l’ensemble du mois, le risque d’une surprise positive sur les NFP augmente, ce qui pourrait maintenir les rendements à des niveaux élevés en renforçant les anticipations d’un durcissement supplémentaire de la Fed. La communication récente de la Fed est restée restrictive : le président de la Fed de New York, Williams, et la présidente de la Fed de Cleveland, Hammack, ont averti que les risques d’inflation restent orientés à la hausse, tandis que le président de la Fed de Philadelphie, Paulson, a déclaré qu’un « modeste durcissement supplémentaire » pourrait se justifier si l’inflation ne ralentit pas. Les prix de marché intègrent une probabilité d’environ 70 % d’une nouvelle hausse de 25 pdb en octobre.
Statistiques résilientes et rendements du Trésor élevés
Nous observons une combinaison puissante de données économiques résilientes et de prix de l’énergie élevés qui tire les rendements des bons du Trésor américain vers le haut, ce qui renforce directement le dollar. Alors que le rendement de référence du Treasury à 10 ans est récemment remonté vers 4,20 %, les actifs sensibles aux taux subissent une forte pression. Nous estimons que les intervenants sur dérivés devraient privilégier des positions longues sur le dollar et se couvrir contre la hausse des coûts d’emprunt.
Volatilité autour du rapport sur l’emploi et stratégies de trading
Le rapport américain sur l’emploi de septembre est le risque le plus critique à notre radar pour les prochaines semaines. Alors que le consensus table sur une progression modeste des NFP de 100 000, les inscriptions hebdomadaires au chômage ont baissé de façon régulière. Cela suggère une probabilité élevée de surprise à la hausse, susceptible de déclencher une réaction marquée des marchés.
Pour naviguer dans cette volatilité, nous recommandons le recours à des options d’achat (calls) sur le dollar afin de capter d’éventuelles cassures si les chiffres de l’emploi dépassent les attentes. Historiquement, des surprises positives sur les NFP en période d’inflation persistante ont fait progresser le Dollar Index de plus de 1 % en une seule séance. Les traders peuvent également envisager l’achat de straddles de courte maturité afin de tirer parti des mouvements de prix, quelle que soit la direction finale.
Alors que les contrats à terme sur les fed funds intègrent actuellement une probabilité de 70 % d’une nouvelle hausse de taux en octobre, l’orientation restrictive de la banque centrale demeure une force dominante sur les marchés. Nous suggérons aux intervenants sur dérivés d’envisager la vente de contrats à terme sur Treasuries afin de profiter de la pression haussière sur les rendements. Si les risques d’inflation restent orientés à la hausse, les prix obligataires ont de fortes chances de reculer.
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