Les élections de mi-mandat américaines du 3 novembre mettront en jeu l’ensemble des 435 sièges de la Chambre des représentants et 35 sièges au Sénat, les marchés de prédiction intégrant environ 60 % de probabilité d’un « sweep » démocrate et près de 30 % d’un Congrès divisé, tandis qu’un « sweep » républicain est quasiment écarté. Or, comme le Congrès pilote la fiscalité, les dépenses et l’endettement, et peut aussi exercer un contrôle sur les nominations à la Réserve fédérale, le résultat pourrait provoquer un repricing du dollar, des rendements des Treasuries de longue maturité et de l’or. Un « sweep » républicain est présenté comme le scénario de plus grand risque de repricing : des anticipations de politique budgétaire plus accommodante pourraient tirer les rendements longs à la hausse et potentiellement soutenir le dollar, ce qui constituerait un vent contraire pour l’or, actif sans rendement. Toutefois, si la hausse des rendements s’expliquait par des inquiétudes sur la soutenabilité de la dette, le soutien au dollar pourrait être atténué et l’or, au contraire, en ressortir renforcé.

Les taux sont déjà au centre de l’attention. Le taux moyen américain des crédits immobiliers à 30 ans à taux fixe est monté à 7,49 %, un plus haut depuis novembre 2023, alors que les rendements des Treasuries progressaient sur fond de craintes inflationnistes, d’incertitude géopolitique et de besoins de financement élevés. D’un point de vue technique, les principaux repères baissiers de l’or se situent à 4 000 dollars, puis sur la moyenne mobile simple (SMA) à 100 semaines vers 3 850 dollars, et 3 800 dollars. Les résistances sont regroupées entre 4 215 et 4 250 dollars, puis à 4 400, 4 460 et 4 500 dollars ; en cas d’issue conduisant à l’immobilisme (« gridlock »), la fourchette est envisagée entre 3 850 et 4 400 dollars. Le RSI est inférieur à 50 et le prix évolue sous deux moyennes mobiles hebdomadaires.

Scénarios électoraux et risques de repricing des marchés

À moins de deux semaines des élections de mi-mandat du 3 novembre, nous nous préparons à un repricing significatif sur les dérivés de change, de Treasuries et de matières premières. Les marchés de prédiction intègrent actuellement 60 % de probabilité d’un « sweep » démocrate et 30 % pour un Congrès divisé, laissant un « sweep » républicain presque totalement non pris en compte dans les prix. Comme ce scénario non pricé porte le risque de queue le plus élevé, nous devons rester flexibles et éviter de conserver un biais directionnel trop rigide tant que les résultats effectifs ne sont pas connus.

Si un « sweep » républicain se matérialise, nous anticipons une remontée rapide des rendements des Treasuries de long terme, les marchés intégrant une hausse des émissions de dette et un stimulus budgétaire. Historiquement, des relèvements brusques des anticipations d’emprunt public ont entraîné une hausse des rendements à 10 ans de 20 à 30 points de base sur de courtes fenêtres, exerçant une pression haussière immédiate sur le dollar. Pour nos positions en dérivés sur l’or, un tel environnement constituerait un frein majeur, favorable à des structures défensives ou baissières.

Niveaux de l’or, implications en cas de « gridlock » et stratégie de volatilité

Pour le trading des options et futures sur l’or dans les prochaines semaines, nous surveillons le niveau de support psychologique à 4 000 dollars. Une cassure confirmée sous 4 000 dollars ouvrirait la voie vers la moyenne mobile à 100 semaines proche de 3 850 dollars, où nous rechercherions un support secondaire. À l’inverse, si les rendements reculent dans un scénario de « sweep » démocrate, nous viserons une rupture durable au-dessus de la zone 4 215–4 250 dollars avant d’anticiper un mouvement vers 4 400 et 4 500 dollars.

Si l’élection débouche sur un Congrès divisé, l’immobilisme politique neutralisera probablement l’impact budgétaire immédiat sur les rendements obligataires. Dans ce cas, nous devrions déplacer notre attention des titres en provenance de Washington vers des moteurs macroéconomiques plus fondamentaux, tels que les anticipations de trajectoire des taux de la Fed et les tensions sur les marchés de l’énergie. Les données récentes montrent que les taux hypothécaires à 30 ans ont récemment atteint des sommets pluriannuels autour de 7,5 %, preuve que les conditions financières restent sensibles aux risques inflationnistes de base.

Pour gérer le risque de pics de volatilité à deux chiffres autour de la nuit électorale, nous recommandons de privilégier des stratégies optionnelles à risque défini plutôt que des positions directionnelles sur futures non couvertes. Nous devrions attendre que la courbe des taux et les mouvements de change post-élection confirment leur direction avant d’augmenter de manière agressive la taille des positions. En laissant l’action des prix guider notre exécution au cours des prochaines semaines, nous pourrons tirer parti du momentum post-électoral tout en limitant les risques initiaux de mouvements erratiques.

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