Le dollar américain a poursuivi ses gains en début de semaine, soutenu par un raffermissement des prix du pétrole après une hausse de l’activité militaire dans le Golfe. L’agenda des statistiques à court terme s’annonce peu chargé, avec l’enquête NFIB et les chiffres des ventes de logements comme principales publications. Les indicateurs techniques, en revanche, signalent des conditions de surachat : un modèle de valorisation de court terme juge le dollar surévalué face à toutes les devises du G10, à l’exception de la livre sterling (GBP), considérée à sa juste valeur. Sur une base également pondérée, l’USD est surévalué de 1,1% face au G10.
Malgré un positionnement tendu, aucun catalyseur macroéconomique ou de marché ne se dégage clairement pour inverser la dynamique. Des anticipations de resserrement de la Fed qui restent « collantes », en comparaison de la plupart des autres banques centrales, sont présentées comme limitant le risque de baisse même en cas de repli du pétrole, tandis que la faiblesse des marchés obligataires mondiaux est perçue comme soutenant la demande pour une devise défensive et liquide. À plus long terme, les élections de mi-mandat américaines sont décrites comme un risque potentiel pour le dollar, même si les marchés auraient depuis longtemps intégré la possibilité d’une perte de contrôle du Congrès par les républicains, tout positionnement de précaution étant peu probable avant la fin octobre.
Gérer la surévaluation du dollar et la dynamique de trading
Nous conseillons aux traders de produits dérivés d’éviter de se précipiter vers des positions vendeuses agressives contre le dollar américain au seul motif que les modèles techniques indiquent un surachat. Bien que les modèles de valorisation suggèrent que le billet vert est surévalué d’environ 1,1% face à ses principaux pairs, une forte dynamique peut facilement persister en l’absence de catalyseur macroéconomique clair. Historiquement, lorsque l’indice du dollar atteint des niveaux de surachat avec un RSI (relative strength index) supérieur à 70, il peut encore progresser de 2% à 3% avant de s’orienter à la baisse.
Nous voyons un socle de soutien solide pour le dollar, porté par des anticipations de taux des banques centrales qui restent élevées et par la faiblesse des prix des obligations mondiales. La hausse des prix de l’énergie liée aux tensions dans le Golfe continue d’alimenter les craintes d’inflation, maintenant l’attrait du billet vert en tant qu’actif défensif liquide. À ce stade, nous recommandons de conserver une exposition haussière prudente via des options d’achat (calls) ou avec des limites de risque strictes, plutôt que de tenter d’anticiper au plus tôt un retournement.
Se préparer aux risques liés aux midterms et gérer la volatilité
Plus avant en octobre, il faudra surveiller la montée des risques politiques à l’approche des élections américaines de mi-mandat. Les données historiques de trading indiquent que la volatilité sur le marché des changes augmente généralement de 15% à 20% fin octobre, lorsque les opérateurs se couvrent contre d’éventuels basculements au Congrès. Nous suggérons de recourir à des stratégies d’options multi-jambes pour gérer d’éventuels pics brusques de volatilité si l’incertitude politique commence à peser sur la force du dollar.
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