Les publications statistiques américaines devraient mettre à l’épreuve la dynamique de l’économie. Les dépenses de consommation sont attendues en hausse de 0,8 % en août, tandis que le revenu est vu progresser de 0,5 %, et les révisions annuelles du Bureau of Economic Analysis (BEA) devraient conforter le tableau d’une économie résiliente. Le déflateur PCE est anticipé en raffermissement en août, même si des révisions plus larges devraient laisser la tendance récente de l’inflation quelque peu plus modérée. Les chiffres du marché du travail de vendredi devraient montrer un ralentissement des créations d’emplois à 90 000 en septembre, avec un taux de chômage stable à 4,1 %.
À l’étranger, le PIB du Canada en juillet est attendu quasiment inchangé, cohérent avec une économie qui ralentit mais continue de croître. En Australie, la Reserve Bank of Australia (RBA) devrait relever le taux directeur (Cash Rate) de 25 pdb à 4,60 %, un niveau qui marquerait, selon les anticipations, le taux terminal. En Europe, l’inflation en zone euro devrait légèrement remonter en septembre, maintenant la possibilité d’une nouvelle hausse de taux de la Banque centrale européenne (BCE). En Chine, les indices PMI de septembre devraient signaler une légère amélioration dans l’industrie, tandis que l’activité dans les services et la construction (hors industrie) reste atone.
Stratégies sur dérivés dans un contexte de volatilité accrue
À l’approche d’une semaine particulièrement chargée, les intervenants sur dérivés doivent se préparer à une volatilité plus élevée sur les marchés des changes et des taux. Nous recommandons de se positionner pour un consommateur américain résilient via des spreads d’options sur futures du Trésor, afin de capter un potentiel pentification de la courbe des taux. Les dernières données sur les ventes au détail, qui ont fait état d’une hausse inattendue de 0,1 % en août malgré des attentes de baisse, étayent notre scénario d’une demande des ménages qui reste très robuste.
Pour les opérateurs sur le dollar australien (AUD), nous suggérons de se couvrir contre les fluctuations de court terme à l’approche de la prochaine réunion de la RBA. Historiquement, lorsque la RBA approche de son taux terminal — que nous attendons à 4,60 % — la volatilité implicite des options AUD/USD a tendance à s’envoler. Pour en tirer parti, nous privilégions l’achat de straddles de courte maturité afin de bénéficier de mouvements marqués de la devise, quel que soit le sens de la décision de taux.
Tactiques sur les taux d’intérêt et les marchés actions
En Europe, la persistance des pressions inflationnistes implique que les traders doivent s’attendre à des inflexions restrictives de la part de la BCE. L’inflation globale en zone euro a récemment évolué autour de 2,2 %, maintenant pleinement ouvert le débat sur un resserrement monétaire supplémentaire. Nous suggérons d’utiliser des swaps de taux d’intérêt pour verrouiller des rendements avant la publication des prochaines données d’inflation en zone euro, susceptibles de provoquer des ajustements rapides des prix obligataires.
Enfin, le refroidissement du marché du travail américain appelle à une approche prudente des dérivés actions. Avec une progression de l’emploi en septembre attendue à 90 000, contre une moyenne sur 12 mois de plus de 200 000, le marché des options sur indices sous-estime le risque baissier. Nous recommandons l’achat de puts de protection sur les grands indices boursiers afin de protéger les portefeuilles contre une éventuelle correction de marché après la publication des chiffres de l’emploi.
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