UOB s’attend à ce que la Reserve Bank of India relève ses taux en deux mouvements consécutifs de 25 points de base à partir de la réunion de décembre 2026 du Monetary Policy Committee. Cette prévision repose sur un scénario central selon lequel l’inflation globale franchira la borne haute de la fourchette de tolérance de la RBI (2–6%) au 3T de l’exercice 2027 (octobre–décembre 2026), puis restera au-dessus de 6% jusqu’au début du 1T de l’exercice 2028, une trajectoire qui impliquerait des taux réels ex post négatifs et un durcissement des conditions monétaires afin de contenir des pressions inflationnistes tirées par la demande.
L’argumentaire en faveur d’un resserrement est étayé par des dynamiques d’inflation toujours concentrées sur l’alimentaire, ainsi que par un raffermissement des anticipations d’inflation des ménages depuis le début de 2026. Indépendamment de la trajectoire d’inflation, les minutes de la réunion d’août du MPC de la RBI sont qualifiées de plus « hawkish », plusieurs membres ayant signalé une posture attentiste avant de recalibrer le taux directeur, une formulation interprétée comme ouvrant la voie à d’éventuelles hausses.
Stratégies de trading face à un cycle imminent de hausses de taux
Nous recommandons aux traders sur dérivés de se positionner immédiatement en vue d’un pivot plus restrictif de la Reserve Bank of India (RBI) dès ce mois de décembre. Avec une inflation globale attendue au-delà de la limite supérieure de 6% au troisième trimestre de l’exercice 2027, l’ère des taux stables touche à sa fin. Nous anticipons deux relèvements consécutifs de 25 points de base, ce qui signifie que le marché des dérivés a probablement sous-évalué la trajectoire de court terme des taux domestiques.
Dans les prochaines semaines, nous conseillons d’initier des positions payeuses (« payer ») sur le marché des swaps OIS (Overnight Index Swap) à 1 an afin de tirer parti de la remontée des anticipations de taux. Les derniers niveaux de marché montrent le taux OIS 1 an autour de 6,80%, ce qui n’intègre pas encore pleinement deux hausses successives. Historiquement, les taux OIS indiens réagissent vivement aux inflexions du discours de la banque centrale, ce qui rend cette stratégie très asymétrique à l’approche de la réunion de décembre.
Opportunités sur les obligations et le change dans un contexte de resserrement de la RBI
Nous suggérons également de vendre à découvert les contrats à terme sur obligations d’État de maturité courte à intermédiaire, les rendements étant appelés à remonter. Le rendement de l’emprunt de référence à 10 ans évolue actuellement autour de 6,95%, mais il pourrait aisément se diriger vers 7,25% si l’inflation alimentaire reste proche de son niveau élevé actuel de 8,2%. Lors du précédent cycle de durcissement, les rendements obligataires avaient fortement grimpé tandis que la RBI s’employait à reprendre le contrôle des prix, et nous anticipons une dynamique similaire au cours des prochains mois.
Par ailleurs, nous voyons une opportunité tactique marquée sur les dérivés de change pour jouer un renforcement de la roupie indienne. Des positions longues sur la roupie (INR) face au dollar américain (USD), via futures ou options, paraissent attractives dans la mesure où des rendements domestiques plus élevés attirent les capitaux étrangers. Cette tendance devrait aussi être soutenue par les minutes « hawkish » d’août de la RBI, qui ont montré que plusieurs membres du comité sont prêts à abandonner leur approche attentiste.
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