Le « Decision Maker Panel » (DMP) de la Banque d’Angleterre a indiqué que les anticipations d’inflation des entreprises sur leurs propres prix à un an se sont établies en moyenne à 4,1% sur les trois mois à fin juin, en hausse de 0,1 point de pourcentage par rapport aux trois mois à fin mai.
Le DMP a également constaté que les anticipations de croissance des salaires à un an des entreprises ont augmenté de 0,1 point de pourcentage à 3,5% sur les trois mois à fin juin, contre 3,4% en mai.
Anticipations d’inflation et implications pour la politique monétaire
Les derniers résultats de l’enquête auprès des entreprises montrent que les anticipations de hausses futures des prix et des salaires repartent légèrement à la hausse. Cela suggère que les pressions inflationnistes au Royaume-Uni s’avèrent plus persistantes qu’espéré. Nous y voyons un signal clair que la lutte contre l’inflation n’est pas terminée.
Cette rigidité devrait vraisemblablement contraindre la Banque d’Angleterre à conserver une posture plus prudente dans les prochaines semaines. Le marché intégrait une série de baisses de taux, mais ces données rendent un mouvement imminent moins probable. Les statistiques officielles récentes montraient déjà une inflation sous-jacente (core CPI) stable à 3,1%, encore nettement au-dessus de l’objectif de 2% de la Banque.
Dans ce contexte, nous estimons que les marchés de taux d’intérêt sous-évaluent le sentier de la politique monétaire. Il convient d’envisager un positionnement sur un nombre de baisses de taux inférieur cette année aux deux actuellement implicites dans les futures SONIA. Cela passe par la vente de futures de taux à court terme afin de refléter un environnement de taux « plus élevés plus longtemps ».
Opportunités de marché et perspectives de volatilité
Cette divergence de politique monétaire devrait également créer des opportunités sur les marchés des changes. La Banque d’Angleterre restant restrictive tandis que d’autres banques centrales, comme la BCE, signalent une trajectoire d’assouplissement plus lisible, nous anticipons une vigueur de la livre sterling. Nous envisageons d’acheter des options d’achat (calls) sur GBP/USD, en visant un franchissement au-dessus de la résistance récente à 1,2900.
Du côté des actions, des taux durablement élevés constituent un vent contraire pour la rentabilité et les valorisations. Historiquement, les phases d’inflation plus tenace qu’attendu ont conduit à des replis de marché, les bénéfices futurs étant davantage actualisés. En conséquence, nous envisageons d’acheter des options de vente (puts) sur le FTSE 100 comme couverture contre une correction potentielle.
L’incertitude accrue autour de la prochaine décision de la Banque d’Angleterre devrait vraisemblablement faire remonter la volatilité de marché. La volatilité implicite des options de taux britanniques à court terme, les swaptions, a déjà progressé de 5% au cours de la dernière semaine. Nous identifions une opportunité d’achat de straddles sur les futures SONIA en amont de la prochaine réunion de politique monétaire en août.
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