Progrès des négociations tarifaires UE – US
Les négociations entre l’UE et les États-Unis sont en cours, l’accord temporaire étant attendu plus tard cette semaine. Certains représentants de l’UE considèrent le maintien des tarifs de 10 % comme un résultat positif, reflétant la dynamique des négociations. Cela signifie, au sens pratique, qu’un accord provisoire entre Washington et Bruxelles pourrait bientôt être établi, où les deux parties conviennent de maintenir un rythme commercial plutôt que de perturber totalement les échanges. L’arrangement prévu conserverait un niveau de tarif fixe de 10 % sur certains articles, faisant écho à une décision antérieure qui incluait des termes similaires avec Londres. En réalité, cependant, il se passe autre chose. Les responsables commerciaux européens, après des mois de discussions, ont été pris au dépourvu par une augmentation brutale proposée—jusqu’à 17 %—sur les exportations agricoles et alimentaires. Ce chiffre n’avait pas été mentionné dans les discussions antérieures ; il est arrivé sans cérémonie vers la fin des pourparlers. On a l’impression que quelque chose a changé tactiquement dans la salle de négociation américaine ou que des conditions clés ont été laissées floues pour leur permettre de renforcer leur position à l’approche d’une fenêtre politique. Quoi qu’il en soit, cela est surprenant étant donné le résultat plus fluide observé lors du précédent pacte avec le Royaume-Uni.Implications pour le commerce et la gestion des risques
Cet enchevêtrement de messages et ces positions soudaines ouvrent plusieurs couches d’interprétation. Pour ceux impliqués dans la gestion des risques à court et moyen terme, il faut réfléchir à ce que ces mouvements disent des thèmes commerciaux plus larges, en particulier concernant les intrants et les flux de marchandises liés aux exportations agricoles. Avec l’imposition ou à peine le signalement de nouveaux droits, cela a tendance à se répercuter rapidement sur les positions de couverture et les courbes de volatilité. Il convient également de prêter attention à pourquoi certains fonctionnaires de Bruxelles, même avec la douleur des éventuels droits de douane sur les agriculteurs encore fraîche, considèrent la continuation du tarif de base de 10 % comme quelque chose de réconfortant. Cela montre comment les attentes ont changé. Il y a cinq ou six rounds, les négociateurs auraient vu 10 % comme un plafond provisoire. Maintenant, dans un climat beaucoup plus difficile, cela est perçu comme une préservation. Ce changement de ton compte. Nous devons ajuster combien de temps à l’avance les couvertures de risque sont définies, en particulier pour les produits étroitement liés aux voies transatlantiques. Les paris à court terme sur une augmentation de la rigueur réglementaire—particulièrement concernant les marchandises nécessitant des contrôles sanitaires ou de contenu local—auront besoin de plus d’attention. Ce n’est pas spéculatif. Il s’agit d’adapter les objectifs autour des nouvelles normes, pas des anciens gros titres. D’un point de vue de positionnement, les traders devraient maintenant faire des présomptions qui incluent moins de tolérance et un plus grand risque de modifications de dernière minute. Ce n’est pas 2018 à nouveau—il y a un plus grand friction politique. Les négociations ne se concentrent plus seulement sur l’équilibre des déficits. Nous assistons à de plus larges tentatives de souligner des victoires domestiques, ce qui signifie que nos modèles doivent maintenant appliquer beaucoup plus de poids aux changements de stratégie visible au public. Les tarifs, temporaires ou non, apportent un taux de friction qui a été intégré dans les courbes futures. Ce n’est plus une question de savoir si des droits arriveront, mais de déterminer s’ils seront augmentés, reportés ou déplacés entre les catégories. Cela change la manière dont les différences de taux transfrontalières doivent être gérées lors de l’ajustement pour les coûts implicites enfouis dans la chaîne de transport. Trop de gens sous-estimeront l’augmentation des coûts de transport. Maintenez un certain espace dans les modèles pour un éventuel recalibrage des couvertures en EUR. Les fluctuations monétaires suivront les cycles d’actualités à ce sujet. Et gardez à l’esprit que les “arrangements” commerciaux annoncés en fin de semaine tendent à être moins détaillés et davantage polis politiquement. Les vulnérabilités ne seront clarifiées qu’une fois le document réel lu—et correctement intégré dans les prix.Commencez à trader dès maintenant — cliquez ici pour créer votre compte réel chez VT Markets.
