UBS anticipe que la Banque centrale européenne (BCE) va réduire ses taux d’intérêt clés en juillet. Ce point de vue n’est pas largement partagé, et ils notent qu’un changement pourrait se produire si les discussions commerciales entre les États-Unis et l’UE se concluent positivement.
La BCE a précédemment indiqué une pause dans les changements pendant l’été. Les attentes actuelles du marché montrent une probabilité d’environ 90 % que la BCE maintienne les taux actuels lors de la décision du 24 juillet.
Ce que souligne UBS, c’est un écart par rapport au sentiment général. La plupart des participants s’attendent à ce qu’il n’y ait pas d’ajustement lors de la réunion de juillet. Cette probabilité de 90 % pour des taux inchangés montre un biais général du marché basé sur la communication explicite de la BCE et la stabilité macroéconomique actuelle. Les décideurs politiques ont exprimé leur volonté de rester stables pendant les mois d’été, limitant la volatilité et prenant le temps d’évaluer la dynamique de l’inflation.
Cependant, UBS projette une possibilité de baisse des taux – pas seulement à un moment futur vague mais dans quelques semaines. Leur raisonnement ne repose pas seulement sur des données internes de la zone euro mais sur la résolution potentielle de certaines négociations commerciales avec des partenaires extérieurs, ce qui pourrait modifier de manière significative le sentiment et la confiance des entreprises. Si cela se produit, cela donnerait à la BCE une justification plus forte pour commencer à assouplir la politique plus tôt que ce que le marché croit actuellement.
Les changements d’attentes autour de cet événement pourraient introduire une vague d’ajustements sur les marchés des taux d’intérêt de la zone euro. Pour les contrats à terme et les options à court terme, cela signifie des fenêtres de tarification plus serrées et une plus grande sensibilité aux changements de discours, même mineurs, des responsables de la BCE dans les jours qui viennent. Ce n’est pas seulement la date de décision qui compte, mais toute orientation future énoncée dans des discours, des interviews ou des procès-verbaux.
Les traders qui se sont déjà positionnés en accord avec le consensus général – à savoir qu’il n’y aura pas d’ajustement en juillet – pourraient vouloir réévaluer si ils ont correctement pris en compte ce chemin alternatif envisagé par UBS. Cela est particulièrement vrai pour les positions directionnelles sur les taux qui s’étendent au-delà de la réunion de juillet jusqu’à la fin du troisième trimestre. Au minimum, les spreads qui dépendent de l’immobilité de juillet pourraient nécessiter un ajustement plus précis.
Lagarde a utilisé un langage ferme ces dernières semaines, ce qui a accru la crédibilité de la projection de pause. Cela dit, les suppositions concernant ses évaluations peuvent rapidement changer si les données ou les variables étrangères évoluent plus rapidement que prévu.
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