UBS a révisé sa prévision concernant une baisse de taux par la Banque centrale européenne (BCE), déplaçant le moment attendu de juillet à septembre. Cet ajustement est en accord avec les attentes du marché, les traders anticipant une probabilité de 97 % qu’il n’y ait aucun changement de politique lors de la prochaine réunion de la BCE. Actuellement, les traders prévoient environ 20 points de base de baisses de taux d’ici la fin de l’année. Cette perspective reflète le sentiment actuel sur les marchés financiers, où des ajustements de politiques significatifs ne sont pas largement attendus dans un avenir proche.

UBS Aligne Avec Le Sentiment Du Marché

Cet ajustement de UBS s’aligne avec ce que les marchés plus larges suggèrent déjà : la BCE est peu susceptible d’agir avec urgence. Les données sur l’inflation montrent une décélération progressive et la croissance des salaires reste relativement élevée, ce qui semble amener les décideurs politiques à vouloir attendre. Lagarde a mentionné la nécessité de disposer de « preuves suffisantes » concernant un retour durable de l’inflation à l’objectif avant de considérer un mouvement de taux, renforçant ainsi l’estimation révisée. Maintenant que les prévisions pointent vers une première baisse potentielle dans le dernier trimestre, la volatilité des taux à court terme pourrait commencer à se compresser légèrement, offrant un léger soulagement. Cependant, le prix des options suggère toujours une faible conviction concernant des changements monétaires agressifs, alors que le chemin des taux continue de se stabiliser. Les rendements des Bunds à court terme ont dérivé dans une fourchette étroite, reflétant cette incertitude. Il semble que tout recalibrage important dans les contrats à court terme puisse être limité, à moins que les données sous-jacentes ne changent de rythme. La BCE a été constante dans son message de dépendance aux données ; par conséquent, les orientations futures resteront vraisemblablement délibérément non spécifiques. Les récentes interviews de Philip Lane vont dans ce sens : les indicateurs faibles, en particulier dans les services, offrent peu d’impulsion pour des décisions hâtives.

Patience Et Précision Dans La Stratégie De Trading

Pour nos modèles, cela signifie que le delta le plus élevé est désormais prévu autour de la réunion du Conseil des gouverneurs de septembre. En croisant cela avec les courbes de volatilité implicite, il existe des preuves d’une augmentation de l’intérêt ouvert autour de cette période, en particulier dans les structures Eurolibor et Euribor à court terme. Cela suggère un intérêt croissant pour des échanges conditionnels synchronisés autour de cet horizon révisé. Dans un tel contexte, nous traitons tout rebond du sentiment haussier sur le marché comme une opportunité de vendanger. Les données de positionnement dans le complexe des contrats à terme STIR montrent une tendance vers une exposition neutre. La compression des attentes concernant le taux terminal indique que le marché prévoit désormais beaucoup moins de hausses dans ce cycle et s’interroge plutôt sur le moment où la descente commencera. Pour l’instant, la tâche est celle de la patience et de la précision. Les composantes inflationnistes persistantes, en particulier dans les services, et les pressions salariales résiduelles peuvent encore déstabiliser les attentes. Mais à moins d’un choc externe ou d’une surprise dans les données d’inflation de base, nous croyons que la configuration commerciale actuelle favorise des stratégies de déroulement constant et des échanges tactiques. En examinant la chaîne d’options, le décalage dans les échéances de long terme souligne une demande continue de protection contre la baisse. Les traders semblent plus se préparer à un retard qu’à une accélération. Cela signifie que nous nous concentrons sur une exposition stratifiée, construisant des positions de baisse de taux conditionnelles au quatrième trimestre tout en continuant à modérer la sensibilité à la durée à court terme. Les analystes de UBS ne sont pas seuls à recalibrer leurs attentes. D’autres bureaux ont également ajusté discrètement leurs prévisions, se tournant vers une action plus tardive alors que l’activité sous-jacente dans la zone euro s’affaiblit sans s’effondrer. Ce qui importe maintenant, c’est la clarté autour des tendances de la croissance des salaires qui pourraient retarder la désinflation et, par conséquent, maintenir une politique restrictive plus longtemps que certains ne l’espèrent.

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