L’IPC turc de septembre a ralenti à 29,7% en glissement annuel, contre 31,51%, tandis que les prix ont progressé de 1,8% sur un mois. L’inflation sous-jacente (C) a décéléré à 28,7% sur un an, et l’indice a augmenté de 2,1% sur un mois, signalant une dynamique des prix plus modérée, même si des effets de base ont contribué au recul annuel. Ce repli fait repasser l’inflation sous 30% sur un an pour la première fois depuis près de cinq ans, un seuil symbolique qui renforce l’argumentaire en faveur d’un assouplissement de la politique monétaire.
Dans ce contexte, la banque centrale dispose d’une marge de manœuvre pour procéder à une baisse de taux de 100 pb plus tard ce mois-ci. Malgré ces données plus favorables, la livre turque (TRY) a été soutenue par les interventions de la banque centrale et des banques d’État, ce qui limite la sensibilité de la devise aux publications macroéconomiques. Avec une baisse de taux désormais envisageable et une inflation susceptible de repartir à la hausse plus tard dans l’année, le taux de change devrait rester sous pression. Cet article a été produit avec l’aide d’un outil d’intelligence artificielle et relu par un éditeur.
Opportunités et volatilité pour les traders de dérivés
Nous identifions une opportunité tactique claire pour les traders de dérivés après le repli de l’inflation des consommateurs en Turquie en septembre à 29,7% sur un an. Ce mouvement de désinflation, contre 31,51% le mois précédent, ouvre nettement la voie à une baisse des taux directeurs de 100 points de base par la banque centrale d’ici la fin octobre. Les traders de dérivés doivent s’attendre à une volatilité accrue sur les contrats libellés en livre turque à mesure que ce cycle d’assouplissement monétaire débute.
Si la hausse mensuelle des prix de 1,8% marque un ralentissement notable, il faut reconnaître que la stabilité actuelle de la livre est largement artificielle. Historiquement, la banque centrale a fortement administré la devise, s’appuyant sur des interventions publiques qui ont auparavant fait plonger les réserves nettes de change en territoire fortement négatif une fois les swaps exclus. En conséquence, nous déconseillons d’acheter la livre sur la base de cette publication d’inflation favorable, les interventions officielles ne faisant que masquer temporairement la vulnérabilité sous-jacente de la devise.
Positionnement stratégique face à la pression sur le taux de change
Nous recommandons de privilégier des options d’achat USD/TRY de maturité longue ou des contrats à terme afin de capter la pression haussière inévitable sur le taux de change. Au cours des dernières années, des baisses de taux prématurées ont historiquement déclenché de fortes dépréciations, à l’image de la livre qui a perdu plus de 35% de sa valeur face au dollar en 2023. À mesure que les baisses de taux commenceront et que les effets de base favorables s’estomperont, l’inflation a de fortes probabilités de réaccélérer vers la fin de l’année, ravivant les tensions sur le taux de change.
Les traders devraient recourir à des stratégies d’options structurées, telles que des spreads haussiers (bull call spreads), pour atténuer le coût de portage élevé associé à une position vendeuse directe sur la livre. Dans la mesure où la volatilité implicite devrait augmenter, mettre en place des positions profitant de pics haussiers soudains sur l’USD/TRY tout en limitant l’érosion des primes constitue l’approche la plus prudente. Nous anticipons que les prochaines semaines offriront des points d’entrée attractifs, le marché intégrant activement le pivot imminent de la politique monétaire de la banque centrale.
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