Prix de l’énergie et taux à court terme
Si les prix de l’énergie restent élevés plus longtemps, l’effet dépend des perspectives de croissance (la force attendue de l’économie). Si les prix de l’énergie montent fortement et restent élevés pendant de nombreux mois, la BCE pourrait être poussée à relever ses taux, ce qui ferait d’abord monter la courbe des swaps en euros (ensemble des taux swap selon les échéances). Des coûts de l’énergie plus élevés et une politique monétaire plus stricte (la banque centrale rend le crédit plus cher) pourraient ensuite affaiblir la croissance et l’appétit pour le risque. Les marchés pourraient alors anticiper une politique plus souple plus tard (taux plus bas), ce qui ferait baisser les taux à plus longue échéance. Les prix du pétrole suggèrent que le conflit au Moyen-Orient est loin d’être terminé. Les actions ont progressé, mais le VIX (indice de volatilité, souvent vu comme un baromètre de la peur) montre que l’appétit pour le risque reste fragile. Nos prévisions sur les taux dépendent du chemin des prix de l’énergie. Comme des hausses de la BCE sont encore intégrées par le marché pour cette année, le marché réagit fortement aux données d’inflation, surtout après une inflation sous-jacente (inflation hors éléments très volatils comme l’énergie et certains aliments) de février 2026 restée au-dessus de 3%. Cela ouvre deux trajectoires possibles à court terme.Deux trajectoires pour les taux en euros
Une nouvelle baisse des prix de l’énergie, par exemple après une désescalade au Moyen-Orient (réduction des tensions), devrait écarter la possibilité d’une hausse de la BCE et faire à nouveau baisser les taux à 2 ans. On a observé ce mécanisme au second semestre 2025, quand la baisse des coûts de l’énergie a réduit la pression sur la banque centrale. Ce scénario favorise des stratégies qui gagnent lorsque les taux courts baissent, comme acheter des receveurs de swap 2 ans (position qui profite d’une baisse du taux fixe du swap). À l’inverse, si les prix de l’énergie restent élevés, avec le Brent (référence du prix du pétrole) proche de 95 dollars le baril, la situation devient plus complexe. L’effet immédiat pourrait être une BCE contrainte de relever ses taux, ce qui ferait monter toute la courbe des swaps alors qu’elle lutte contre l’inflation. Mais comme les PMI manufacturiers de la zone euro (enquêtes d’activité dans l’industrie; sous 50 = contraction) montrent déjà une faiblesse sous 50, cela dégraderait fortement les perspectives de croissance. Ce risque de stagflation (inflation élevée avec croissance faible) amènerait les marchés à anticiper rapidement des baisses de taux plus tard, même après une hausse à court terme. Pour les traders, cela suggère de se positionner pour un aplatissement de la courbe des taux (écart entre taux longs et taux courts qui se réduit), où les taux longs baissent plus que les taux courts. Le VIX reste élevé, ce qui suggère un appétit pour le risque fragile et renforce l’idée d’une économie qui ralentit.
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