Trump impose des droits de douane sur plusieurs pays, affectant leurs dynamiques d’exportation. Les droits de douane incluent 25 % sur la Tunisie, 32 % sur l’Indonésie, 35 % sur la Serbie et le Bangladesh, ainsi que 36 % sur le Cambodge et la Thaïlande. La Bosnie fait face à un droit de douane de 30 % dans le cadre de ces mesures. Ces droits de douane doivent entrer en vigueur le 1er août, à moins que l’administration ne modifie son approche avant cette date. Ces mesures commerciales visent à limiter l’importation de biens en provenance de certaines économies émergentes. La Maison Blanche les présente comme un moyen de protéger les producteurs nationaux, bien que l’effet pratique soit une augmentation directe des coûts sur les biens importés des pays concernés. Avec des taux allant de 25 % à 36 %, ces charges sont suffisamment élevées pour dissuader les exportateurs mondiaux, ce qui pourrait provoquer un redimensionnement des expéditions vers d’autres destinations ou une renégociation des stratégies de tarification pour conserver une part de marché. Les pays comme le Cambodge et la Thaïlande doivent maintenant faire face à une pression importante pour ajuster leurs prix ou repenser leurs chaînes d’approvisionnement s’ils souhaitent maintenir leurs flux commerciaux avec les États-Unis. La justification repose sur des avantages perçus comme injustes—soit des subventions, des manipulations de devise, ou d’autres formes de soutien étatique—qui fausseraient prétendument la concurrence. Bien qu’aucune de ces accusations n’ait encore été testée dans un arbitrage commercial formel, Washington a clairement indiqué qu’il considère les droits de douane symétriques comme une correction appropriée à court terme. Cela prépare le terrain à une volatilité accrue dans les secteurs fortement dépendants des importations. Les biens finis reposant sur des chaînes de montage en Asie du Sud-Est figurent parmi les plus touchés. Les vêtements, les composants électroniques et les plastiques pourraient connaître des fluctuations de prix même avant que les mesures ne prennent effet en août. Comme observé lors des perturbations commerciales précédentes, l’accumulation préventive devient probable à court terme, ce qui pourrait entraîner une demande artificielle et augmenter les coûts logistiques jusqu’en juillet. Ce qui importe maintenant, c’est la position relative. Lorsque les droits de douane entrent en vigueur, ils restructurent les équations de manière subtile mais décisive. Tous les actifs liés à ces nations exportatrices ne bougent pas en harmonie. Nous avons déjà observé des schémas de divergence selon les secteurs et les devises. Par exemple, les marges des textiles et de l’habillement ont tendance à se contracter en premier, souvent avant que les primes de risque souverain ne s’ajustent ou que les marchés des changes ne réagissent de manière significative aux changements des balances des paiements. Dans les actions plus liquides et les contrats à terme liés aux taux, des augmentations brusques de volume précèdent souvent des mouvements directionnels. Ce comportement est déjà observable sur les marges du marché des ETF régionaux. L’exposition de la Serbie à la fabrication de base se démarque ici, moins en raison des volumes que de la rigueur des contrôles de prix, soulevant des questions sur les effets de transmission aux prix des consommateurs à l’étranger. Il ne s’agit pas seulement des exportateurs qui réagissent. Il y a aussi des importateurs domestiques qui doivent ajuster rapidement leurs ratios de couverture. Dans le cas du Bangladesh, les acheteurs nationaux de produits médicaux jetables ont historiquement maintenu des marges minimes. Les changements dans les schémas d’approvisionnement prennent des semaines, voire des mois, à s’effectuer. Ce retard tend à introduire des inefficacités qui se répercutent sur les indices de volatilité influencés par le transport et l’industrie, et pas seulement sur les paniers de consommation traditionnels. Nous surveillons de près les écarts de volume et le positionnement dans les swaps à courte échéance et tout ce qui est tradable touchant indirectement l’espace des devises d’Asie du Sud-Est. En ce qui concerne les contrats dérivés, il y a déjà des mouvements suggérant une réévaluation de l’exposition à la fin du troisième trimestre. Les traders ayant une expo courte en gamma feraient bien de rester agiles autour des nouvelles introduisant des exonérations ou des retards, alors que le risque de queue à court terme s’élargit avec chaque annonce supplémentaire.

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