TD Securities prévoit des ventes au détail américaines inchangées en juin à 0,0% sur un mois, en dessous du consensus à 0,2%. La banque anticipe une progression de 0,2% pour le « control group » contre 0,5%, avec un affaiblissement des ventes d’essence à mesure que les prix reculent et une baisse de 0,8% des services de restauration. Les ventes automobiles sont attendues en hausse de 3,0% m/m, ce qui compenserait en partie la mollesse plus générale des dépenses et suggérerait un refroidissement de la dynamique du consommateur, avec des implications potentielles pour le dollar américain.
Côté inflation, le PPI de juin en données globales est indiqué à -0,3% contre un consensus à 0,0%, en raison de replis de l’alimentaire et de l’énergie. La maison a relevé son estimation de PCE core de juin à 0,19% m/m contre 0,14% après le CPI, tout en continuant de qualifier la lecture combinée PPI/CPI de modérée sur le mois. TD Securities s’attend à ce que la Fed maintienne ses taux inchangés en juillet.
Perspectives sur le dollar américain et stratégies sur dérivés
Nous anticipons que le dollar américain subira une pression baissière régulière dans les prochaines semaines, la croissance des ventes au détail marquant complètement le pas. Les intervenants sur dérivés pourraient envisager l’achat d’options call EUR/USD ou d’options put USD/JPY afin de tirer parti de cette tendance d’affaiblissement. Historiquement, lorsque les ventes au détail déçoivent les attentes avec un écart de cette ampleur, l’indice du dollar (DXY) recule d’environ 1% à 1,5% dans les semaines qui suivent.
Politique de taux et approches de couverture de portefeuille
Avec des dépenses de consommation globales stables à 0,0% et des prix à la production en repli, la Réserve fédérale a de fortes chances de laisser ses taux inchangés avant de pivoter vers des baisses. Nous recommandons l’achat de contrats à terme sur fed funds ou de futures sur Treasuries de longue maturité afin de capter la détente des rendements. Les données passées montrent que des refroidissements économiques comparables font grimper la probabilité d’une prochaine baisse de taux au-delà de 85%, ce qui soutient fortement les prix obligataires.
Nous suggérons également de recourir à des spreads d’options sur les ETF liés à la distribution et à la consommation discrétionnaire pour se couvrir contre un ralentissement plus large du consommateur. L’achat d’options put sur des indices fortement exposés au commerce de détail peut protéger les portefeuilles contre une baisse des bénéfices des entreprises. Parallèlement, la baisse des rendements pourrait offrir un point d’entrée tactique via des options call sur des secteurs sensibles aux taux, tels que les services aux collectivités (utilities) et l’immobilier.
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