TD Securities s’attend à ce que la Banque du Canada maintienne le taux à un jour à 2,25 % jusqu’en 2026, la prochaine décision de politique monétaire étant attendue le 2 septembre, après une période de silence médiatique débutant mercredi. Les prix du pétrole se sont largement normalisés après être passés au-dessus de 100 dollars le baril en réaction au conflit entre les États-Unis et l’Iran, tandis que l’IPC global évolue près de la borne haute de la fourchette-cible 1–3 % de la banque centrale. L’établissement met également en avant un resserrement de la diffusion de l’inflation, une dynamique de l’inflation sous-jacente modérée et des anticipations bien ancrées, autant de conditions compatibles avec une posture inchangée le temps que l’excès d’offre soit résorbé.
Dans le scénario de TD Securities, la politique monétaire reviendrait vers un niveau neutre à 2,75 % en 2027, via deux hausses de 25 pdb en janvier et en mars. Cette trajectoire suppose que l’impulsion inflationniste liée au pétrole sera évaluée dans la durée et que les effets de second tour sur l’IPC domestique resteront contenus, ce qui façonne les anticipations sur le dollar canadien et les marchés de taux. Le compte rendu de la réunion concernée doit être publié le 16 septembre, et aucun autre événement public n’est signalé.
Perspectives de taux et positionnement de marché
Alors que la réunion du 2 septembre de la Banque du Canada approche, nous nous attendons à ce que les responsables maintiennent le taux à un jour inchangé à 2,25 %. La période de silence médiatique débutant ce mercredi 26 août, il faut se préparer à une phase plus discrète, avec peu d’orientations officielles. Historiquement, lorsqu’une banque centrale signale une pause prolongée de ce type, les marchés de taux à court terme tendent à intégrer rapidement un scénario de stabilité.
Nous recommandons aux intervenants sur dérivés de se concentrer sur les contrats à terme CORRA (Canadian Overnight Repo Rate Average) pour se positionner sur cette pause prolongée jusqu’à fin 2026. Tout pic temporaire des rendements implicites constitue une opportunité d’achat intéressante sur les contrats de taux courts, car nous n’anticipons pas de relèvement de taux avant janvier 2027. Les données macroéconomiques canadiennes récentes étayent cette approche, les mesures d’inflation sous-jacente restant contenues alors même que l’IPC global oscille près du plafond de 3 % de la cible.
Stratégies de change et de volatilité
Pour les cambistes, le dollar canadien devrait rester cantonné dans une fourchette, les prix mondiaux du pétrole s’étant stabilisés après avoir bondi au-delà de 100 dollars le baril plus tôt cette année. Nous suggérons de vendre des straddles ou des strangles sur le CAD afin de tirer parti de la baisse de la volatilité implicite à mesure que le marché constate que la banque centrale est confortablement en pause. Cette évolution latérale est en outre renforcée par l’absorption progressive des capacités excédentaires dans l’économie, qui limite la pression haussière immédiate sur le « loonie ».
Nous surveillerons également la publication des minutes le 16 septembre pour confirmer cette posture patiente. En amont de cette publication, les stratégies vendeuses de volatilité sur options d’obligations canadiennes restent très attractives, le marché intégrant l’absence de mouvement de taux à court terme. Les tailles de position doivent toutefois être gérées avec prudence, en gardant à l’esprit que tout choc géopolitique inattendu pourrait à tout moment déstabiliser les marchés de l’énergie.
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