L’équipe macro de TD Securities anticipe un chiffre de 80 000 créations d’emplois non agricoles (NFP) en juin aux États-Unis, dont 55 000 dans le secteur privé et 25 000 dans le secteur public. Ce rythme est décrit comme un retour vers une croissance de l’emploi proche du point mort, après que quatre des cinq premiers mois de 2026 ont enregistré des hausses supérieures aux attentes. Cette projection repose sur l’hypothèse d’une stabilisation du marché du travail : la vigueur de l’emploi observée plus tôt dans l’année s’est élargie au-delà de la santé vers le commerce, les transports et services aux collectivités, ainsi que l’hébergement-restauration, tandis que les emplois liés au commerce restent faibles et que les embauches dans l’hébergement-restauration ralentissent, tout en demeurant solides.
Le taux de chômage est attendu en léger repli à 4,2 %, en partie parce que le taux de participation devrait à nouveau reculer sur une base non arrondie ; des facteurs saisonniers pourraient également réduire le chômage mesuré. TD Securities estime que ces conditions permettront à la Réserve fédérale de rester en pause, toute hausse de taux étant conditionnée à une ré-accélération nette de la dynamique du marché du travail et des embauches. Les risques autour du scénario de juin sont jugés équilibrés : les NFP pourraient surprendre à la hausse compte tenu de l’élan des embauches en début d’année, mais un reflux d’effets saisonniers exceptionnellement favorables dans l’hébergement-restauration pourrait brider le chiffre global.
Implications pour la politique de la Réserve fédérale et les taux
À quelques jours de la publication du rapport sur l’emploi de juin, nous nous préparons à un net ralentissement des embauches, autour de 80 000. Ce chiffre est très inférieur aux gains robustes enregistrés plus tôt cette année et se situe près du niveau d’équilibre nécessaire pour suivre la croissance de la population. Un niveau aussi bas signalerait un refroidissement marqué du marché du travail.
Cette prévision conforte notre scénario d’une Réserve fédérale en statu quo, car elle élimine toute pression en faveur de nouvelles hausses de taux. Nous nous positionnons en conséquence via des dérivés qui profitent de taux stables ou en baisse, les probabilités de marché d’une future baisse de taux étant susceptibles d’augmenter. Par exemple, un rapport sur l’emploi faible accroîtrait très probablement la probabilité d’une baisse de taux intégrée dans les contrats à terme SOFR, qui reflètent actuellement l’anticipation d’une Fed en pause au cours du prochain trimestre.
Réactions de marché : changes, actions et volatilité
Un ralentissement de l’économie américaine, confirmé par un chiffre de l’emploi décevant, exercerait vraisemblablement une pression sur le dollar. Historiquement, un écart significatif sous les attentes sur les NFP entraîne souvent un repli immédiat du Dollar Index (DXY). Nous identifions des opportunités potentielles sur les options de change, en privilégiant des positions longues sur des devises comme l’euro ou le yen face au dollar.
Pour les marchés actions, un rapport ne faisant état que de 80 000 emplois créés pourrait faire basculer le narratif d’un « atterrissage en douceur » vers une remontée des craintes de récession. Une croissance de l’emploi durablement inférieure à 100 000 a historiquement constitué un indicateur avancé de retournement économique ; nous envisageons donc des options de vente de protection (puts) sur les grands indices, tels que le S&P 500. Même si le marché a fait preuve de résilience, une décélération aussi marquée des embauches pourrait susciter une réaction négative.
Nous anticipons une hausse de la volatilité de marché à l’approche de la publication, compte tenu du risque de surprise. La volatilité implicite sur les options d’indices est déjà élevée, reflétant l’incertitude autour de cette statistique clé. Un chiffre s’écartant sensiblement des attentes, à la hausse comme à la baisse, devrait provoquer un mouvement marqué des marchés, créant des opportunités pour des stratégies bénéficiant de fortes variations de prix.
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