TD Securities relie la faiblesse du franc suisse depuis le choc iranien de fin février 2026 à son profil de portage à faible rendement ainsi qu’à l’évolution de l’or. Sur la période, le CHF figure parmi les devises mondiales les moins performantes, aux côtés de la SEK, l’éphémère demande de valeur refuge observée durant la première moitié de mars ayant cédé la place à une tendance baissière plus large. La Banque nationale suisse étant attendue sur un statu quo de taux et les variations des dépôts à vue en 2026 étant décrites comme limitées, TD estime que les facteurs macroéconomiques et les trajectoires de taux mondiaux jouent un rôle accru dans l’orientation des croisements du CHF, tels que l’EUR/CHF.
La note met également en avant l’or comme moteur additionnel, arguant de l’impact d’un repli du métal, en parallèle du portage, dans la hausse de l’EUR/CHF. TD indique que le rally pourrait s’essouffler si la BCE met en pause ses hausses de taux après septembre ; la banque conditionne aussi la poursuite de la faiblesse du CHF à de nouveaux reculs de l’or. Dans un scénario d’une ultime hausse de la BCE en septembre suivie d’une pause, l’écart de taux UE–Suisse est attendu au plus haut, tandis que l’or devrait replier vers 3 900 $/once à court terme avant de se redresser. La cible fin 2026 de TD situe l’EUR/CHF autour de 0,93.
Perspectives du franc suisse et principaux moteurs macro
Nous pensons que les traders de dérivés doivent se préparer à un retournement de tendance sur le franc suisse, alors que la baisse enclenchée après février commence à perdre de son élan. Depuis le choc géopolitique plus tôt cette année, le franc a figuré parmi les grandes devises les plus faibles, sous l’effet de dynamiques de portage à faible rendement. La Banque nationale suisse maintenant son taux directeur inchangé, les décisions de taux à l’échelle mondiale dicteront désormais la trajectoire de la devise.
Nous recommandons de surveiller de près les cours de l’or, qui influencent fortement la valorisation du franc. Même si l’or a récemment enregistré des gains massifs, nous anticipons un repli à court terme vers 3 900 $ l’once avant le démarrage d’une nouvelle phase haussière. Les traders peuvent tirer parti de ce creux temporaire en achetant des options de vente (puts) sur l’or à court terme.
Stratégies tactiques sur le marché des changes et des options
Sur le marché des options de change, nous recommandons d’acheter des options de vente (puts) sur EUR/CHF afin de se positionner en amont d’un probable point haut du cross. La vigueur de l’euro devrait s’essouffler une fois que la Banque centrale européenne interrompra son cycle de resserrement après septembre. Nous anticipons un retour graduel de l’EUR/CHF vers le niveau de 0,93 d’ici la fin de l’année.
Nous suggérons également de déboucler les stratégies de portage « short CHF », le couple rendement/risque n’étant plus favorable. La faiblesse des variations des dépôts à vue en Suisse indique que les facteurs monétaires domestiques restent stables, rendant la devise très sensible aux chocs globaux. Une baisse soudaine des rendements mondiaux pourrait déclencher un short squeeze rapide sur le franc, prenant au dépourvu les traders insuffisamment couverts.
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