TD Securities n’anticipe qu’un repli modeste du dollar américain si les créations d’emplois non agricoles (NFP) de juillet ou le taux de chômage déçoivent, et s’attend à ce que l’indice du dollar (DXY) se maintienne au-dessus de sa moyenne mobile simple à 200 jours, autour de 99. Le scénario repose sur l’idée que les investisseurs basés aux États-Unis restent réticents à accroître des positions vendeuses sur l’USD tant que les données d’inflation ne se modèrent pas de manière plus convaincante, tandis qu’une surprise haussière sur l’emploi laisserait de la marge pour de nouvelles progressions du billet vert.
Pour juillet, la banque table sur une hausse des NFP à 70 000 contre 57 000 en juin, avec des créations dans le secteur privé à 55 000 et des embauches publiques à 15 000, tirées par les emplois locaux. Le taux de chômage est attendu stable à 4,2 %, même si l’asymétrie des risques est jugée légèrement « hawkish » : la probabilité d’un repli à 4,1 % est supérieure à celle d’une remontée à 4,3 %. Le taux de participation devrait continuer de s’éroder marginalement, tandis que la mesure de l’emploi issue de l’enquête auprès des ménages pourrait rebondir. En cas de scénario haussier, TD Securities voit le dollar consolider à la hausse, en particulier face à la GBP et à l’AUD ; à l’inverse, un chiffre inférieur aux attentes ou un taux de chômage plus élevé ne devrait entraîner qu’un repli limité, avec un DXY toujours au-dessus de la zone des 99.
Anticipations sur le marché du travail et soutien au dollar
Nous suivons de près la publication des NFP de juillet, pour lesquels nous attendons une progression modeste à 70 000 emplois après le chiffre faible de 57 000 en juin. Avec un taux de chômage susceptible de rester inchangé à 4,2 % ou de reculer à 4,1 %, le marché du travail demeure relativement stable. Les intervenants sur dérivés doivent se préparer à un potentiel de baisse limité du dollar américain, même si les chiffres d’emploi ressortent légèrement sous les attentes.
Historiquement, lorsque l’indice du dollar (DXY) évolue à proximité de sa moyenne mobile à 200 jours — actuellement autour de 99 — ce niveau fait office de support fiable. Nous estimons qu’acheter des options de vente (puts) sur le DXY est risqué à ce stade, car les investisseurs américains hésitent à vendre le billet vert tant que l’inflation ne ralentit pas davantage. Dans l’univers des options, conserver un biais neutre à légèrement haussier sur l’indice du dollar près de ce support à 99 apparaît comme une approche plus prudente.
Stratégies de trading en scénarios haussier et baissier
En cas de surprise haussière sur les créations d’emplois, les traders devraient privilégier l’achat d’options d’achat (calls) sur le dollar, en particulier contre la livre sterling (GBP) et le dollar australien (AUD). Le positionnement actuel de marché indique que les stratégies longues USD face à la GBP et à l’AUD ne sont pas encore saturées, laissant un potentiel de rallye. Un rapport sur l’emploi robuste signalerait l’entrée de l’économie américaine dans un nouveau cycle de croissance, ce qui pousserait ces paires de devises à la baisse.
Pour les opérateurs d’options de change, nous recommandons de recourir à des spreads haussiers (bull call spreads) sur l’USD afin de tirer parti de ce potentiel tout en limitant le coût de la prime. Si les NFP déçoivent, le dollar a néanmoins de fortes chances de se maintenir au-dessus du seuil clé de 99. Le dimensionnement des positions devrait privilégier les achats sur repli du dollar au cours des prochaines semaines, dans l’attente de signaux plus nets sur l’inflation.
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