France Germany PMI Divergence
En Allemagne, le PMI de l’industrie est monté à 51,7 (TDS : 49,0 ; marché : 49,5), soit la plus forte hausse de la production depuis plus de quatre ans. Cette amélioration a été liée à une hausse des commandes, en partie liée au conflit au Moyen-Orient, et au stockage préventif. (Le stockage préventif signifie que les entreprises constituent des réserves pour éviter des ruptures d’approvisionnement ou des hausses de prix.) Les coûts des intrants ont augmenté dans les deux pays, surtout à cause de l’énergie et des matériaux. (Les coûts des intrants sont les coûts des éléments nécessaires pour produire : énergie, matières premières, composants.) Dans les deux économies, les entreprises n’avaient pas encore répercuté ces coûts sur les consommateurs. (Répercuter signifie augmenter les prix de vente pour compenser des coûts plus élevés.) Les conditions d’emploi se sont dégradées en France et en Allemagne. Les suppressions de postes ont accéléré et les embauches ont ralenti, tandis que le moral des entreprises s’est détérioré à cause de l’incertitude liée au conflit avec l’Iran. La Banque centrale européenne reste dans l’attente et indique qu’elle a besoin de plus de temps avant de changer sa politique. Cela suggère que la volatilité des taux à court terme (par exemple sur les options Euribor) peut être trop chère à court terme. Avec le taux de dépôt à 3,50 %, l’attente du marché d’une baisse des taux cet été est freinée par ce message prudent. (La volatilité est l’ampleur des variations de prix attendues. Une option est un contrat qui donne le droit d’acheter ou de vendre à un prix fixé. Euribor est un taux de référence des prêts entre banques en euros. Le taux de dépôt est le taux auquel les banques placent leur argent à la BCE.)Cross Market Relative Value
L’écart entre les deux plus grandes économies d’Europe crée une opportunité de valeur relative. Une approche possible consiste à se positionner pour une meilleure performance de l’Allemagne via des options d’achat sur le DAX, tout en l’associant à des options de vente sur le CAC 40, afin d’isoler la faiblesse française du mouvement général du marché européen. (La valeur relative consiste à parier sur la différence de performance entre deux actifs. Une option d’achat (call) profite d’une hausse. Une option de vente (put) profite d’une baisse. « Isoler » signifie réduire l’effet du mouvement global du marché.) La hausse des coûts des intrants, alimentée par un Brent repassé au-dessus de 95 $ le baril, reste un risque important avant d’apparaître clairement dans l’inflation payée par les ménages. (Le Brent est un prix de référence du pétrole.) La lecture de l’IPCH de février 2026 à 2,8 % suggère que l’inflation reste difficile à faire baisser, et toute preuve de répercussion des coûts pourrait forcer la BCE à agir plus tard cette année ; les chiffres des prix à la production sont un indicateur avancé important à surveiller. (L’IPCH est l’indice des prix harmonisé, une mesure officielle de l’inflation en Europe. Les prix à la production mesurent les prix facturés par les producteurs ; ils peuvent annoncer l’évolution future des prix pour les consommateurs.) Le moral des entreprises en baisse à cause du conflit avec l’Iran plaide pour une protection contre une baisse des marchés. Compte tenu des changements rapides de politique observés en 2022, des options de vente Euro Stoxx 50 avec un prix d’exercice éloigné (en dehors de la monnaie) pourraient offrir une couverture relativement peu coûteuse contre un mouvement général de réduction du risque causé par une escalade géopolitique. (Le prix d’exercice est le prix fixé dans l’option. « En dehors de la monnaie » signifie que l’option n’a pas de gain immédiat au prix actuel, donc elle coûte souvent moins cher. Une couverture est une protection contre des pertes. Une réduction du risque signifie que les investisseurs vendent les actifs risqués et cherchent la sécurité.)
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