TD Securities a indiqué que la Banque du Canada avait adopté un ton plus restrictif lors de sa dernière décision, accordant davantage de poids aux risques haussiers sur l’inflation alors que l’inflation sous-jacente reste contenue. Les économistes s’attendent à ce que le taux du financement à un jour demeure à 2,25 % jusqu’en 2026, avant de remonter vers un taux neutre supposé de 2,75 % en 2027 via deux hausses de 25 points de base, prévues en janvier et mars.
Les prix du pétrole se sont largement normalisés après avoir dépassé 100 $/baril à la suite du conflit entre les États-Unis et l’Iran, une évolution que la note a présentée comme un choc additionnel pour les perspectives d’inflation. L’inflation globale (IPC) est décrite comme se situant près du haut de la fourchette cible de 1 % à 3 % de la Banque. Le rapport a également évoqué une escalade des tensions commerciales via les droits de douane de la section 338 introduits le 22 août, tout en précisant que ces mesures ne devraient pas, selon les hypothèses actuelles, empêcher des relèvements de taux au T1 2027 en l’absence de nouvelle escalade.
Stratégie sur dérivés dans le contexte de la pause restrictive de la Banque du Canada
Avec une Banque du Canada au ton restrictif, nous estimons que les intervenants sur dérivés devraient se préparer à une pause prolongée à 2,25 % sur le reste de 2026. Dans la mesure où la banque centrale met l’accent sur les risques haussiers d’inflation alors que l’inflation sous-jacente demeure faible, miser sur des baisses de taux à court terme est très risqué. Nous suggérons d’utiliser les contrats à terme sur le Canadian Overnight Repo Rate Average (CORRA) afin de se positionner sur des taux directeurs inchangés au cours des trois prochains mois.
Se positionner sur les hausses de taux en 2027 et idées de trades liées à l’inflation
À plus long terme, le marché semble sous-pricer les relèvements de 25 points de base attendus en janvier et mars 2027. Nous recommandons d’entrer sur des swaps indexés au jour le jour (OIS) en payeur taux fixe afin de bénéficier de la remontée anticipée vers un taux neutre de 2,75 %. Les données historiques montrent que les rendements de la partie courte de la courbe ont tendance à se tendre rapidement une fois que le marché s’aligne pleinement sur le calendrier restrictif de la banque centrale.
L’inflation globale évolue actuellement près du haut de la fourchette cible de 1 % à 3 %, sous l’effet du récent pic des prix du pétrole au-delà de 100 dollars le baril et des droits de douane de la section 338 entrés en vigueur le 22 août. Malgré ces pressions, la posture patiente de la banque centrale suggère que la volatilité des taux à court terme est actuellement surestimée. Nous conseillons de vendre des swaptions CAD de court terme afin de capter la prime, à mesure que le marché intègre que le taux directeur reste fermement inchangé.
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