L’excédent commercial de Taïwan en septembre s’est creusé à un niveau record de 23,6 Mds USD, au-dessus du consensus Bloomberg de 19,0 Mds USD et en hausse par rapport aux 22,3 Mds USD d’août, les exportations ayant bondi de 60,9 % sur un an, portées par la demande liée à l’IA. Sur janvier à septembre, l’excédent a progressé de 61,9 % sur un an à 160,6 Mds USD, déjà au-dessus du résultat de l’ensemble de l’année 2025 (157,1 Mds USD). Ce renforcement de la position extérieure intervient alors que l’inflation a atteint en moyenne 1,9 % sur les neuf premiers mois de l’année, avant d’accélérer à 2,7 % sur un an en septembre, en amont de la réunion de politique monétaire du 17 décembre.
Sur le marché des changes, l’USD/TWD a progressé de 0,3 % à 31,90, un mouvement attribué à la fermeté générale du dollar, à la hausse des prix du pétrole et à des sorties de capitaux de portefeuille. Les investisseurs étrangers ont été vendeurs nets de 2,6 Mds USD d’actions taïwanaises, la plus forte sortie quotidienne depuis près d’un mois. La paire a évolué dans une fourchette de 31,65–31,95 au cours du mois écoulé, et la banque centrale a indiqué être intervenue en septembre, pour des ventes estimées jusqu’à 1,1 Md USD.
Stratégies de change en range et intervention de la banque centrale
Nous suggérons aux opérateurs sur dérivés d’envisager des stratégies de type « range » sur la paire USD/TWD dans les prochaines semaines. Alors que Taïwan a publié un excédent commercial record de 23,6 Mds USD en septembre, tiré par une hausse de 60,9 % sur un an des exportations liées à l’IA, les fondamentaux demeurent exceptionnellement favorables à la devise locale. Toutefois, si des sorties d’actions de la part des investisseurs étrangers (2,6 Mds USD) ont récemment poussé l’USD/TWD vers la borne haute de son couloir 31,65–31,95, l’intervention de la banque centrale d’environ 1,1 Md USD signale une résistance nette à une nouvelle appréciation du dollar.
Pour tirer parti de ce potentiel haussier plafonné, nous privilégions la vente d’options d’achat (calls) à proximité du seuil de 31,95, ou la mise en place de spreads « range » de maturité courte. Historiquement, les interventions de change adossées à de larges excédents commerciaux parviennent à empêcher une dépréciation durable de la monnaie et à contenir la volatilité. Les stratégies consistant à encaisser des primes d’options durant les phases de consolidation permettent de générer du revenu tout en limitant le risque directionnel global.
Politique monétaire, inflation et opportunités sur les dérivés actions
Nous recommandons également de se préparer à un virage plus restrictif (« hawkish ») sur les dérivés de taux locaux à l’approche de la réunion de décembre de la banque centrale. Portée par une activité économique robuste, l’inflation domestique a accéléré à 2,7 % sur un an en septembre, nettement au-dessus de sa moyenne de 1,9 % sur les neuf premiers mois de l’année. Se positionner en faveur d’anticipations de rendements courts plus élevés ou de taux de swap plus tendus est cohérent avec la probabilité croissante d’un resserrement monétaire visant à contenir la hausse des prix.
Enfin, les dérivés sur indices actions liés au secteur technologique offrent des points d’entrée stratégiques lors des replis de marché provoqués par des ventes temporaires de portefeuilles étrangers. L’excédent commercial depuis le début de l’année (160,6 Mds USD) a déjà dépassé le total enregistré sur l’ensemble de l’année 2025, soulignant la solidité de la demande mondiale d’équipements matériels dédiés à l’IA. Nous considérons les replis temporaires des indices à forte composante exportatrice comme des opportunités attractives pour structurer des positions longues sur dérivés à horizon moyen terme.
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