Facteurs du marché du travail et révisions
Le BLS (Bureau of Labor Statistics, l’organisme public américain qui publie ces statistiques) a relié une grande partie de la baisse à la santé, en recul de 28 000, lié à une grève chez Kaiser Permanente touchant plus de 30 000 travailleurs en Californie et à Hawaï. Les effectifs fédéraux ont baissé de 10 000 et reculent de 330 000 depuis octobre 2024, tandis que la construction a perdu 11 000 emplois, l’industrie 12 000, et le transport et l’entreposage 11 000. Le chômage est monté à 4,4 % contre 4,3 % et le taux de participation (part des personnes en âge de travailler qui travaillent ou cherchent un emploi) a glissé à 62 % contre 62,1 %. Le salaire horaire moyen a augmenté de 0,4 % sur un mois et de 3,8 % sur un an, et la durée moyenne de chômage a atteint 25,7 semaines. Les ventes au détail de janvier ont reculé de 0,2 % ; hors automobiles, elles ont été stables (0,0 %) ; et le « groupe de contrôle » (sous-ensemble utilisé pour estimer plus directement la consommation dans le PIB) a progressé de 0,3 %. Les marchés ont décalé les attentes de baisse de taux vers juillet, avec 96 % de probabilité d’aucun changement le 18 mars, alors que le taux à 10 ans est monté au-dessus de 4,17 % et que l’écart 2 ans / 10 ans (différence entre les taux des obligations d’État américaines à 2 ans et à 10 ans) s’est élargi à 57 points de base (1 point de base = 0,01 %). Goldman Sachs a perdu 3,4 %, American Express 3,2 % et JPMorgan environ 3 %, tandis que Caterpillar a reculé de 2,8 %. Blue Owl a perdu 6 %, BlackRock et Blackstone environ 4 %, tandis qu’Exxon et Chevron ont gagné plus de 1 %, Occidental a progressé de 3,3 %, l’or s’est échangé au-dessus de 5 150 $, et le VIX (indice de volatilité, souvent vu comme un « baromètre de la peur ») a grimpé d’environ 10 % au-dessus de 26. Face à un rapport sur l’emploi de février 2026 faible ce matin à seulement 15 000, on voit un écho du choc à −92 000 observé exactement la même semaine en 2025. La hausse du chômage à 4,5 % confirme un ralentissement du marché du travail et augmente le risque de baisse dans les semaines à venir. Cette situation se ressemble beaucoup et justifie une approche prudente sur nos positions en produits dérivés (instruments financiers dont le prix dépend d’un autre actif).Couvertures contre la volatilité et positionnement macroéconomique
Le VIX (indice de volatilité) est déjà en hausse de 8 % au-dessus de 22, mais on se souvient qu’il avait dépassé 26 à la même période l’an dernier sur des craintes similaires de stagflation (inflation élevée et économie qui ralentit). Acheter des options d’achat VIX d’avril (contrats donnant le droit, pas l’obligation, de profiter d’une hausse du VIX) ou des options de vente SPY « hors de la monnaie » (options de vente lointaines, moins chères, sur un ETF qui réplique le S&P 500) est une façon intéressante de se préparer à un retour de cette nervosité. À titre de repère, la moyenne de long terme du VIX est proche de 19, donc les niveaux actuels indiquent un marché inquiet, mais possiblement encore pas assez face à un mouvement brutal. Le pétrole redevient le principal problème, avec les contrats à terme (contrats fixant un prix pour une livraison future) sur le Brent pour livraison en mai qui ont récemment franchi 93 $ le baril à cause de nouvelles perturbations d’offre dans le détroit d’Ormuz. Même avec des emplois faibles, une hausse des salaires qui reste élevée à 3,9 % sur un an rend difficile pour la Réserve fédérale (banque centrale des États-Unis) d’annoncer des baisses de taux rapides. L’outil CME FedWatch (indicateur basé sur les prix de marché pour estimer les décisions de taux) n’affiche plus qu’environ 40 % de probabilité d’une baisse de taux d’ici la réunion de juin, contre plus de 70 % il y a un mois. En 2025, les valeurs financières et industrielles avaient mené la baisse, et on peut s’attendre à une faiblesse similaire si les craintes de récession augmentent. Envisagez d’acheter des options de vente sur le Financial Select Sector SPDR Fund (XLF) (ETF du secteur financier) tout en achetant des options d’achat sur l’Energy Select Sector SPDR Fund (XLE) (ETF du secteur énergie) pour jouer cet écart de performance. Le secteur de l’énergie a déjà fait mieux que la finance de 6 % sur les trois dernières semaines, une tendance qui pourrait s’accélérer si les tensions géopolitiques restent fortes. La consommation montre aussi des signes de fatigue. La dette de crédit renouvelable (principalement les cartes de crédit, dette qui se reconstitue au fil des remboursements) a atteint un record de 1 350 milliards de dollars dans les dernières données trimestrielles, ce qui suggère moins de capacité des ménages à encaisser des prix de l’énergie élevés et une inflation persistante. Les turbulences de l’an dernier avaient élargi l’écart de taux 2 ans / 10 ans, et aujourd’hui on voit déjà cet écart se resserrer à seulement 45 points de base, un signal classique de fin de cycle (phase tardive d’une expansion économique). Cela indique un risque de récession plus élevé, ce qui peut rendre pertinent d’envisager des options de vente sur des ETF d’obligations d’entreprises à haut rendement (obligations plus risquées, dites aussi « spéculatives ») comme HYG. Quand l’économie ralentit, les inquiétudes sur la capacité de remboursement augmentent, et la protection contre les défauts (assurance contre le non-paiement) devient plus coûteuse, ce qui peut rendre ces positions gagnantes.
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