Les économistes de Standard Chartered, Jonathan Koh et Edward Lee, s’attendent à ce que la Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP, la banque centrale des Philippines) maintienne le taux directeur (le principal taux d’intérêt fixé par la banque centrale) à 4,25 % en avril, en reportant à juin une hausse de 25 points de base (pbs, soit 0,25 point de pourcentage) qui était attendue plus tôt. Ils prévoient toujours une seule hausse de taux et ont relevé leur prévision d’inflation IPC (indice des prix à la consommation, mesure moyenne de l’évolution des prix pour les ménages) pour 2026 à 4,5 % contre 4,0 % après les chiffres d’inflation de mars. Ils notent que la BSP peut éviter de durcir sa politique (augmenter les taux pour freiner les prix) car l’inflation de mars vient surtout de facteurs d’offre (problèmes de production, de transport, de coûts des intrants), et la banque a maintenu les taux lors d’une réunion exceptionnelle en mars (réunion en dehors du calendrier habituel). L’inflation de mars s’est établie à 4,1 %, au-dessus de la fourchette de prévision de la BSP (3,1–3,9 %), tandis que l’inflation sous-jacente (core inflation, inflation hors éléments très volatils comme l’énergie et certains aliments) corrigée des effets saisonniers (ajustée pour tenir compte des variations liées aux saisons) a suivi sa trajectoire habituelle.

Surveillance des signaux par la BSP

Ils indiquent que la BSP surveille les anticipations d’inflation (les attentes du public et des entreprises sur la hausse future des prix), l’inflation sous-jacente, et les prix payés par les 30 % de ménages les plus modestes (les ménages aux revenus les plus faibles). En mars, l’inflation pour les ménages les plus modestes était de 4,2 % sur un an (year on year, comparaison avec le même mois un an plus tôt), proche du taux global de 4,1 %, et les anticipations restent ancrées (elles ne dérivent pas fortement à la hausse). Ils listent des risques pouvant augmenter la transmission (pass-through, répercussion des coûts vers les prix finaux) dans les mois à venir, dont des dépenses publiques plus rapides (décaissements budgétaires), de possibles hausses des tarifs de transport, des prix plus élevés du riz et des restaurants liés aux coûts des engrais, et une inflation importée (hausse des prix venant de l’étranger) liée au PHP (peso philippin). Ces facteurs pourraient relever les anticipations d’inflation et conduire à une hausse unique des taux. L’idée centrale est que la Bangko Sentral ng Pilipinas maintiendra son taux directeur lors de sa prochaine réunion d’avril, en repoussant une hausse potentielle de 25 points de base à juin. Cela ouvre une fenêtre pour les traders de produits dérivés (instruments financiers dont la valeur dépend d’un actif ou d’un taux, comme les contrats à terme et les options) afin de se positionner sur une courbe des taux plus pentue (écart plus grand entre les taux à court terme et à long terme) dans les prochains mois. L’attention se déplace de la décision immédiate vers les indications prospectives (forward guidance, messages de la banque centrale sur l’orientation future de sa politique) qui seront données. Avec des swaps de taux à court terme (contrats où deux parties échangent des paiements d’intérêts, souvent fixe contre variable) qui devraient rester stables pour l’instant, nous voyons une opportunité dans des opérations qui anticipent une hausse au troisième trimestre. Nous tenons compte de la série de hausses de taux rapides tout au long de 2025, et cette pause attendue offre un répit avant qu’une pression similaire ne revienne. Les rendements des obligations philippines à 2 ans (taux implicite du marché sur la dette à deux ans) ont légèrement baissé à 6,25 % cette semaine, mais les accords de taux à terme (forward rate agreements, contrats fixant à l’avance un taux d’intérêt futur) pour juin intègrent déjà une probabilité plus élevée d’une hausse de taux.

Devise et couverture

Ce report pourrait exercer une légère pression à la baisse sur le peso philippin, surtout si le dollar américain reste solide. Le peso s’est récemment affaibli au-delà de 58,70 face au dollar, un niveau psychologique (niveau rond suivi par le marché). Les traders devraient envisager d’utiliser des options à courte échéance (contrats donnant le droit, mais pas l’obligation, d’acheter ou de vendre à un prix fixé, sur une période courte) pour se couvrir (hedge, réduire le risque) contre une nouvelle baisse du peso avant le mouvement attendu en juin. Nous pensons qu’une hausse de taux reste possible, seulement reportée, car les pressions de fond sur les prix augmentent. Les dernières données du début avril montrent une inflation remontant à 4,3 %, portée par la hausse des coûts de transport et des aliments. Ces chocs d’offre (hausses de coûts liées à la production, au transport ou aux intrants) commencent à alimenter des hausses de prix plus larges, ce qui devrait pousser la banque centrale à agir pour préserver sa crédibilité (confiance du public dans sa capacité à contrôler l’inflation). Créez votre compte VT Markets en direct et commencez à trader maintenant.

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