Standard Chartered s’attend à ce que la Banque du Canada laisse son taux directeur inchangé à 2,25 % et reporte une baisse de 25 pdb à décembre. La banque met en avant le rebond de la croissance au T2, qu’elle estime de nature à réduire les arguments en faveur d’un assouplissement monétaire à court terme. Les décideurs pourraient également préférer attendre des données supplémentaires avant d’évaluer la manière dont les derniers droits de douane américains se transmettent à la croissance et à l’inflation au Canada.
Le rapport souligne des risques baissiers pour l’activité liés à la récente escalade tarifaire, tout en avançant qu’une désescalade commerciale demeure très probable. Il ajoute qu’une baisse « d’assurance » pourrait néanmoins se justifier dès la prochaine décision si la BdC choisit de protéger l’économie contre un choc tarifaire attendu. Par ailleurs, il indique que la valorisation implicite de marché intègre environ 65 pdb de hausses d’ici mi-2027, une trajectoire que la banque juge exagérée.
Implications de marché et stratégies de trading
Nous suggérons aux traders de dérivés de se préparer à un statu quo de la Banque du Canada sur son taux directeur à 2,25 % lors de la prochaine réunion, avant une baisse de 25 points de base en décembre. Alors que la croissance du PIB au T2 a rebondi à un rythme annualisé résilient de 1,8 %, la menace des droits de douane américains crée un environnement imprévisible. Attendre des signaux plus clairs sur l’inflation et le commerce avant d’assouplir semble être la voie privilégiée par la banque centrale.
Nous estimons que le prix de marché actuel, qui intègre environ 65 points de base de hausses de taux d’ici mi-2027, est largement excessif. Les traders devraient chercher à tirer parti de cette mauvaise valorisation en se positionnant sur des rendements plus bas via les contrats à terme canadiens sur les taux d’intérêt de court terme. Vendre ces hausses implicites offre un profil risque/rendement attractif à mesure que les réalités économiques s’imposent.
Gestion du risque et perspectives pour les actifs canadiens
Sur le marché des options de change, nous recommandons d’acheter des options d’achat (calls) USD/CAD afin de se couvrir contre une volatilité soudaine induite par les droits de douane. Historiquement, lors des tensions commerciales de 2018, le dollar canadien s’était déprécié de plus de 5 % face au dollar américain en l’espace de quelques semaines. Avec un taux de change évoluant autour de 1,36, se protéger contre une hausse brutale de l’USD/CAD apparaît très prudent.
Les derniers chiffres d’inflation de juillet, montrant un IPC canadien stable à 2,1 %, suggèrent que les pressions domestiques sur les prix restent nettement maîtrisées. Ce contexte stable implique que la banque centrale n’a pas besoin de se hâter vers une politique restrictive, ce qui affaiblit encore le consensus de marché à tonalité restrictive. Nous anticipons que la prime associée aux paris restrictifs s’érodera rapidement au cours des prochaines semaines, à mesure que la réalité économique s’imposera.
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