Les analystes de Standard Chartered Carol Liao et Moriarty Lam estiment que la reflation en Chine a été davantage tirée par les coûts que par la demande, la hausse des prix mondiaux des matières premières soutenant certaines composantes du complexe industriel. Ils ajoutent que le redressement des bénéfices s’est concentré dans les secteurs liés à l’IA et au pétrole, tandis que les industries souvent associées à des surcapacités n’ont connu qu’une amélioration limitée de leur rentabilité. La demande intérieure, selon leur analyse, continue de sous-performer l’offre, laissant persister un déséquilibre.
Ils soutiennent que l’écart entre l’offre et la demande pourrait durer plus longtemps si l’adoption de l’IA dépasse la capacité d’ajustement du marché du travail, maintenant une pression baissière sur les prix. Dans ce contexte, ils s’attendent à la poursuite de politiques accommodantes, dans un régime de faible inflation et de faibles rendements, l’économie mettant du temps à se rééquilibrer. L’article précise qu’il a été créé avec l’aide d’un outil d’intelligence artificielle et relu par un éditeur.
Perspectives chinoises : faible inflation et faibles rendements
Nous anticipons que l’environnement chinois de faible inflation et de faibles rendements persistera au cours des prochaines semaines, la demande intérieure continuant de rester en retrait par rapport à l’offre industrielle. Les données récentes confortent cette lecture, avec un indice des prix à la consommation oscillant autour d’un modeste 0,3 %, tandis que le rendement des obligations d’État à 10 ans demeure proche de ses plus bas historiques, à 2,1 %. Les intervenants sur dérivés devraient se positionner en vue d’une accommodation prolongée de la banque centrale, en privilégiant les swaps de taux et les contrats à terme sur obligations d’État.
Opportunités d’investissement sur fond de divergence sectorielle
Nous constatons que le redressement des profits industriels en Chine est très inégal, concentré presque exclusivement sur les secteurs de l’intelligence artificielle et ceux liés au pétrole. Si les prix mondiaux des matières premières ont soutenu les groupes énergétiques, les secteurs confrontés à des surcapacités massives, comme le solaire et l’acier, continuent de peiner. Les traders peuvent tirer parti de cette divergence en achetant des options d’achat (calls) sur des ETF technologiques et énergétiques ciblés plutôt que sur des indices larges.
Le déséquilibre persistant entre l’offre et la demande devrait continuer de peser fortement sur les prix domestiques, l’adoption de l’IA devançant les ajustements du marché du travail. Historiquement, lorsque l’offre dépasse nettement la demande, les positions vendeuses sur les secteurs en surcapacité offrent les rendements les plus réguliers. Nous recommandons d’utiliser des spreads baissiers via options de vente (bear put spreads) sur les contrats à terme chinois des secteurs industriels et des matériaux afin de se couvrir contre de nouveaux reculs des prix.
Par ailleurs, la Banque populaire de Chine devrait maintenir une politique monétaire très accommodante afin de contenir les coûts d’emprunt. Dans cet environnement, les positions longues sur les contrats à terme sur emprunts d’État à 10 ans paraissent particulièrement attractives. Nous suggérons de se positionner à l’achat sur les futures obligataires pour capter une performance, à mesure que les rendements pourraient être encore davantage comprimés dans les prochaines semaines.
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