De nouvelles données de la Banque du Japon indiquent que l’inflation de fond (la tendance de l’inflation, en excluant surtout les éléments très instables comme l’énergie) est proche de l’objectif ou au-dessus, et que l’écart de production est positif (l’économie produit au-dessus de son niveau « normal », ce qui peut pousser les prix à la hausse). Avec l’USD/JPY (le taux de change dollar américain / yen japonais) qui teste 160, le risque d’une hausse de taux de la Banque du Japon avant le scénario de base du T3 de Standard Chartered a augmenté. Standard Chartered indique qu’il reste un obstacle important pour que la Banque du Japon réponde aux attentes du marché de deux hausses de taux en 2026. La banque note aussi que la « tarification du marché » (les anticipations intégrées dans les prix des instruments financiers) d’environ deux hausses de la Banque du Japon d’ici décembre est restée stable en mars.

Hausse des risques de volatilité autour de l’USD/JPY

L’analyse souligne que la politique resterait accommodante (des conditions financières faciles, qui soutiennent l’activité), avec un taux directeur de référence de 0,75% inférieur à la plage estimée du taux neutre (un niveau de taux qui ne stimule ni ne freine l’économie). Elle relie ce contexte à une pentification en période de baisse (les taux longs montent plus que les taux courts, en même temps que les prix des obligations baissent) de l’écart 2 ans/10 ans des obligations d’État japonaises depuis le début de la guerre, ce qui reflète des risques d’inflation liés à la hausse des coûts du carburant. Elle compare cela à d’autres marchés développés, où les écarts 2 ans/10 ans se sont surtout aplatis en période de baisse (les taux courts montent plus que les taux longs). Ce schéma est attribué au retour d’anticipations de hausses de taux directeurs (attentes que les banques centrales remontent leurs taux) après le récent choc sur les prix du pétrole. L’article indique qu’il a été produit avec l’aide d’un outil d’IA et relu par un éditeur. Avec l’USD/JPY qui teste maintenant le niveau 160, le risque d’une hausse de taux de la Banque du Japon (BoJ) plus tôt que notre attente pour le T3 a fortement augmenté. Nous surveillons une possible hausse brutale de la volatilité des devises (des mouvements de prix plus rapides et plus amples), en se rappelant les interventions du ministère des Finances en 2024 lorsque la paire a franchi des niveaux comparables. Ce matin, la paire s’échange autour de 159,85, ce qui met une forte pression sur les décideurs.

Calendrier possible d’une hausse de la BoJ

La BoJ est en retard, et les données récentes appuient cette idée. La dernière mesure de l’inflation « core » (inflation hors éléments très instables) de février 2026 est sortie à 2,3%, au-dessus de l’objectif de 2% de la banque, tandis qu’une forte croissance du PIB (produit intérieur brut, la mesure de la production de l’économie) au T4 2025 de 0,5% confirme un écart de production positif. Avec un taux directeur de seulement 0,75%, la politique monétaire actuelle est trop souple pour ces conditions. Pour les opérateurs sur produits dérivés (instruments dont la valeur dépend d’un autre actif, comme une monnaie), cette situation signale une occasion de se positionner pour des variations de prix plus fortes dans les prochaines semaines. Nous pensons que l’achat d’options USD/JPY à courte échéance (contrats donnant le droit d’acheter ou de vendre à un prix fixé, sur une période courte), comme des straddles à un mois (stratégie consistant à acheter une option d’achat et une option de vente au même prix d’exercice, pour profiter d’un grand mouvement dans un sens ou dans l’autre), est une stratégie adaptée pour tirer parti de la tension qui monte. Cela permet de gagner si le mouvement est important, que ce soit après une hausse surprise des taux ou une cassure nette au-dessus de 160. Le marché des obligations d’État japonaises envoie aussi des signaux sur des risques d’inflation persistants. Nous voyons l’écart de rendement 2 ans/10 ans continuer à se creuser, ce qui signifie que les coûts d’emprunt à long terme augmentent plus vite que ceux à court terme. C’est différent d’autres marchés développés, où la crainte de hausses rapides des taux pousse les courbes de taux à s’aplatir (faible différence entre taux courts et taux longs). Malgré l’agitation autour de 160, le marché des swaps (contrats d’échange de paiements d’intérêts, utilisés pour parier ou se couvrir sur l’évolution des taux) est resté stable, en intégrant environ deux hausses de taux d’ici décembre 2026. Nous nous souvenons que la BoJ a agi avec prudence tout au long de 2025, ce qui suggère qu’il est difficile d’atteindre même ce scénario. Toute action ou inaction qui remet en cause ce consensus de deux hausses créera une opportunité de trading importante.

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