Le S&P 500 évolue toujours près de ses records, mais la largeur de marché s’est détériorée. Moins de 30 % des composantes de l’indice se situent au-dessus de leur moyenne mobile à 50 jours ; le graphique affiche 26,8 %, ce qui suggère que le leadership est concentré sur un petit groupe de grandes capitalisations. La version équipondérée du S&P 500 commence à s’infléchir, renforçant l’idée d’une hausse étroite, tandis que le VIX se maintient près du bas de sa fourchette, autour de 15, ce qui traduit des primes de risque limitées dans les prix actuels.
Historiquement, des creux de largeur comparables ont été observés en juin et octobre 2022, en octobre 2023, en avril 2025 et en mars 2026, des périodes où le S&P 500 était sous pression et formait des points bas ; cette fois, l’indice reste élevé alors que la plupart des titres sont à la traîne. Dans une lecture en vagues d’Elliott, le benchmark a rebondi sur un support de retracement de 61,8 %, avec une marge pour une dernière jambe de hausse via une diagonale terminale. La force relative diffère selon les indices : le Nasdaq 100 est soutenu au-dessus de sa ligne de tendance, tandis que le Dow Jones et le Russell 2000 ont inscrit des baisses en cinq vagues depuis leurs sommets, ce qui accroît la probabilité que leurs rebonds soient de nature corrective. Sur les valeurs individuelles, Microsoft bute sur une zone de résistance vers 540–550 et Nvidia a perdu de l’élan aux alentours de 250.
Leadership étroit et divergence de marché
Nous observons actuellement une divergence marquée : le S&P 500 se maintient près de ses sommets alors que seuls 26,8 % de ses titres s’échangent au-dessus de leur moyenne mobile à 50 jours. Historiquement, lorsque moins de 30 % des actions se situent au-dessus de ce seuil alors que l’indice est proche de records, le marché a enregistré en moyenne une baisse de plus de 5 % au cours du mois suivant. Cette faible largeur signifie qu’une poignée de méga-capitalisations maintient l’indice à flot tandis que le reste du marché recule discrètement.
Malgré cette fragilité interne croissante, l’indice de volatilité du CBOE (VIX) demeure remarquablement bas, autour de 15. Cela indique que le marché des options intègre actuellement très peu de risque, laissant une volatilité implicite bon marché pour ceux qui cherchent à se couvrir. Pour les intervenants sur dérivés, cette complaisance constitue une opportunité intéressante d’acheter des options de vente de protection (puts) ou de mettre en place des spreads baissiers à un coût relativement faible.
Configurations techniques et implications de trading
D’un point de vue technique, le S&P 500 pourrait connaître un dernier mouvement haussier afin de compléter une figure de diagonale terminale, mais le potentiel de hausse apparaît fortement limité. Les principaux leaders du marché butent sur des résistances importantes : Microsoft peine dans la zone 540–550 et Nvidia perd de la vigueur à l’approche de 250. Nous suggérons d’envisager des options d’achat (calls) à maturité courte pour capter un éventuel ultime « squeeze », tout en se préparant à des positions plus nettement vendeuses juste sous ces niveaux de résistance clés.
La version équipondérée du S&P 500 s’oriente déjà à la baisse, ce qui confirme que le marché dans son ensemble n’adhère pas à ce rally. Parallèlement, le Dow Jones et le Russell 2000 affichent des baisses impulsives en cinq vagues, suggérant que leurs récents rebonds modestes sont probablement temporaires. Nous estimons que les opérateurs devraient privilégier des stratégies de valeur relative, par exemple acheter des puts sur les indices de petites capitalisations tout en vendant des calls sur des méga-caps en extension.
Comme le positionnement de marché global est déjà devenu quelque peu baissier, un bref short squeeze agressif reste possible avant qu’un repli plus marqué ne s’enclenche. Les intervenants sur dérivés devraient profiter de tout rebond de court terme au cours des prochaines semaines pour accumuler des puts de maturité plus longue et des structures orientées à la baisse. Mettre en œuvre ces positions via une plateforme de trading privilégiée permettra de gérer le risque de façon serrée, en vue d’une correction potentielle du marché.
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