Le yuan devrait évoluer vers 6,80 face au dollar américain pour la première fois depuis trois ans, tandis que la Banque populaire de Chine ralentit le rythme de la hausse grâce à des « taux pivots » quotidiens plus faibles (le taux pivot quotidien est un taux de référence fixé chaque jour, qui guide le cours de la monnaie). La monnaie a été soutenue par la croissance du premier trimestre et les exportations, malgré un ralentissement des données récentes d’activité et une inflation CPI (indice des prix à la consommation, une mesure du coût de la vie) moins élevée. Les obligations d’État chinoises ont été soutenues par une épargne intérieure d’environ 51 000 milliards de dollars et par la demande de dette locale (dette locale = obligations émises dans le pays, en monnaie locale). Le rendement (yield = le taux d’intérêt gagné en détenant l’obligation) de l’obligation d’État chinoise à 10 ans est passé sous 1,79 % (200dma = moyenne mobile sur 200 jours, une moyenne du prix/rendement sur 200 jours pour repérer la tendance). Un panier d’obligations CNY de haute qualité (high-grade = obligations jugées très sûres) est en tête de l’indice obligataire mondial Bloomberg (global fixed income aggregate = indice qui regroupe beaucoup d’obligations dans le monde) depuis le début de l’année, à environ +1,1 %.

Perspectives du yuan et signaux de politique

La croissance du premier trimestre en Chine est montée à 5,0 % sur un an (year on year = comparé à la même période l’an dernier), contre 4,5 % au quatrième trimestre. Les exportations du premier trimestre ont augmenté de 14,7 %. Quand nous avons examiné les données début 2025, l’image était solide : une forte croissance au T1 et des exportations en hausse laissaient prévoir une poursuite de l’appréciation du yuan (appréciation = la monnaie se renforce). À l’époque, la trajectoire vers 6,80 face au dollar semblait claire, soutenue par un marché obligataire plus performant (outperforming = qui fait mieux que les autres). Depuis, les facteurs de fond qui soutenaient le yuan ont beaucoup changé. L’élan économique observé l’an dernier s’est nettement affaibli. La croissance du PIB (PIB = valeur totale de ce qui est produit dans un pays) au T1 2026 est ressortie à 4,6 %, en dessous des prévisions, et signale un ralentissement par rapport aux 5,2 % de croissance sur l’ensemble de 2025 (full-year = sur toute l’année). De plus, les données commerciales de mars 2026 ont montré une baisse surprise de 7,5 % des exportations sur un an, à l’opposé de la croissance à deux chiffres du début 2025. Ce contexte plus faible a inversé la trajectoire du yuan : l’USD/CNY (le taux de change dollar/yuan) s’échange désormais autour de 7,24, loin du niveau 6,80 évoqué l’an dernier. La Banque populaire de Chine a aussi changé d’orientation en abaissant en février 2026 son taux directeur à un an (taux directeur = taux fixé par la banque centrale, qui influence les autres taux) pour soutenir la croissance. Le rendement des obligations d’État à 10 ans est remonté à 2,31 %, ce qui reflète des attentes de taux différentes (attentes de taux = ce que le marché anticipe pour les futurs taux d’intérêt) et une rupture avec la surperformance de l’an dernier.

Approches de trading sur produits dérivés

Pour les traders de produits dérivés (produits dérivés = contrats dont la valeur dépend d’un prix, ici le taux de change), ce contexte suggère de se positionner pour une poursuite d’un affaiblissement graduel du yuan. Acheter des options d’achat (call options = droit d’acheter à un prix fixé) sur USD/CNY avec des prix d’exercice (strike = prix fixé dans le contrat) autour de 7,28 à 7,30 peut donner une exposition à la hausse si les données économiques continuent de décevoir. Cette stratégie permet de profiter d’un yuan qui se déprécie (dépréciation = la monnaie baisse) tout en limitant le risque à la prime payée (prime = coût de l’option). On peut aussi envisager des stratégies qui misent sur une volatilité plus faible (volatilité = ampleur des variations de prix), car la PBoC gère activement la baisse de la monnaie pour éviter des mouvements brusques. Vendre des strangles (strangle = vente simultanée d’une option d’achat et d’une option de vente, avec deux prix d’exercice différents) à courte échéance (short-dated = à échéance proche) sur USD/CNY peut être efficace si l’on s’attend à ce que la monnaie reste dans une fourchette stable, avec une tendance à la faiblesse. Cette approche profite de l’érosion du temps (time decay = perte de valeur d’une option à l’approche de l’échéance) tant que la monnaie ne fait pas un mouvement important et inattendu dans un sens ou dans l’autre.

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