Processus d’ajustement progressif et objectif d’inflation
Le responsable de la BCB Paulo Picchetti a indiqué que l’ampleur des prochains ajustements n’est pas décidée. Il a ajouté que les nouvelles données pourraient changer les attentes avant la réunion du COPOM (Comité de politique monétaire) le 29 avril. Le texte précise qu’il a été produit avec un outil d’intelligence artificielle (logiciel qui génère du contenu automatiquement) et relu par un éditeur. Aujourd’hui, cette prudence semble justifiée, car la dernière lecture de l’inflation IPCA (indice officiel des prix à la consommation au Brésil) se situe autour de 3,8 %, toujours au-dessus de l’objectif de la banque centrale. Avec un taux Selic (le taux directeur, c’est-à-dire le principal taux d’intérêt fixé par la banque centrale) à 9,50 %, la BCB a peu de chances d’annoncer des baisses rapides tant que l’inflation reste élevée. Cela confirme que l’évolution des taux sera lente et prudente.Conséquences pour la volatilité du BRL et le « carry »
Les commentaires des responsables, qui minimisaient l’idée d’utiliser un real fort pour freiner l’inflation, se sont aussi révélés justes. Le taux de change USD/BRL se situe actuellement autour de 5,15, ce qui montre que le niveau sous 5,00 n’était pas durable. Cela renforce l’idée que la BCB privilégiera son mandat d’inflation (sa priorité officielle: contrôler l’inflation) plutôt que la défense d’un niveau précis de la monnaie. Cela crée une situation où les investisseurs doivent s’attendre à une volatilité (fortes variations) persistante du real. L’approche réactive, guidée par les données, signifie que la volatilité implicite (mesure, intégrée dans le prix des options, des variations attendues) sur les options USD/BRL restera probablement élevée, surtout autour des prochaines publications d’inflation et des réunions du COPOM. Miser sur des mouvements de prix, plutôt que sur une direction unique, peut être une stratégie prudente. Pour ceux qui font du carry trade BRL (stratégie consistant à profiter de taux d’intérêt plus élevés en détenant une monnaie, ici le real, tout en acceptant le risque de change), cette incertitude exige une bonne gestion des risques. Même si le rendement (gain lié aux taux) est intéressant, un real plus faible pourrait annuler les gains. Se couvrir (réduire le risque) en achetant des options d’achat USD/BRL (call: produit dérivé qui gagne de la valeur si USD/BRL monte, donc si le real baisse) permet de se protéger contre une baisse soudaine de la monnaie, causée par des données locales ou par l’humeur des marchés mondiaux (appétit ou aversion au risque).
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