Les stratégistes de Société Générale ont analysé les réponses à l’enquête du World Gold Council et les flux du marché physique afin d’estimer la demande d’or des banques centrales. Depuis le début de l’année, les achats nets ressortent à +40 tonnes, la Turquie et la Pologne représentant les deux tiers du total, et la banque anticipe un retour d’achats « visibles » à partir du T4 2026. Pour mieux faire coïncider les intentions et leur mise en œuvre, l’analyse se concentre sur une fenêtre de six mois après l’enquête plutôt que sur une année pleine, estimant que cet horizon correspond mieux à la visibilité des portefeuilles.
Sur cette base, les estimations par régression tirées de l’enquête 2026 impliquent encore env. 100–120 tonnes d’achats sur le reste de l’année, soit environ deux fois le volume observé sur les quatre premiers mois. Les indicateurs de flux utilisés en parallèle de l’enquête incluent les mouvements de stocks dans les coffres de la LBMA et les données d’exportations du Royaume-Uni : dans le modèle, une hausse de 20 tonnes des avoirs en coffres correspond à des exportations d’environ 61 tonnes, un niveau inférieur à la moyenne post-2022 (73 tonnes), mais supérieur à la moyenne depuis 2015 (53 tonnes) à ce stade de l’année. La note relie également le prix de l’or aux taux réels américains, les taux réels à 10 ans étant attendus au-dessus de 2% jusqu’au T3 avant un repli en fin d’année et au S1 2027.
Perspectives et stratégies de trading sur l’or pour l’été 2026
Compte tenu de la date du 29 juin 2026, nous adoptons une vue neutre sur l’or pour l’été. Les taux réels américains à 10 ans se maintiennent solidement au-dessus de 2%, ce qui rend, à court terme, les actifs non rémunérateurs comme l’or moins attractifs. Cela plaide pour des prix de l’or davantage cantonnés dans une fourchette au cours des prochaines semaines.
Pour les intervenants sur dérivés, cet environnement se prête à des stratégies de collecte de prime, telles que la vente de calls couverts contre des positions existantes ou la mise en place d’iron condors. Ces montages bénéficient d’une volatilité contenue et de l’écoulement du temps. Nous déconseillons en revanche l’achat de calls « secs » à court terme, le risque étant de les voir expirer sans valeur si le sous-jacent stagne, comme nous l’anticipons.
Tendances de la demande des banques centrales et positionnement pour l’automne 2026
En toile de fond, la demande des banques centrales devrait toutefois se réaccélérer plus tard dans l’année. Si les achats visibles ont été lents en 2026, cela intervient après des acquisitions record en 2022 et 2023, lorsque les banques centrales ont ajouté plus de 1 000 tonnes chaque année. Nous projetons 100–120 tonnes supplémentaires d’achats officiels d’ici la fin de l’année, ce qui devrait constituer un plancher solide pour les prix.
Nous suivons de près les signaux du marché physique, comme les sorties des coffres de la LBMA et la hausse des exportations d’or du Royaume-Uni. Une progression durable des exportations mensuelles britanniques au-delà de 60 tonnes constituerait une confirmation forte du retour d’acheteurs institutionnels de grande taille. Ce serait un indicateur avancé de la fermeté attendue des prix au quatrième trimestre.
En conséquence, notre stratégie deviendra plus constructive à l’approche de l’automne. À mesure que des signes d’inflexion de la Réserve fédérale pourraient émerger du fait d’un ralentissement des données économiques, les taux réels devraient commencer à refluer. Nous chercherons à nous positionner en ce sens via l’achat d’options call de maturité plus longue ou de spreads haussiers (bull call spreads) afin de tirer parti du rebond anticipé vers 2027.
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