Les marchés britanniques intègrent environ 70 points de base de baisse des taux de la Banque d’Angleterre (BoE) en 2026, malgré l’opposition de certains membres du Comité de politique monétaire (MPC, le groupe qui décide des taux). Les économistes de Société Générale n’attendent aucune baisse de taux de la BoE cette année. L’IPC (CPI, l’indice des prix à la consommation : mesure l’évolution moyenne des prix payés par les ménages) « global » (headline, c’est-à-dire le chiffre total, sans retirer des éléments) était de 3 % en février, conforme à la fois au consensus Bloomberg (moyenne des prévisions d’analystes) et à la projection de février de la BoE. Les économistes précisent que ce chiffre a été publié avant un choc des prix de l’énergie (hausse soudaine).

Perspectives d’inflation à court terme

Ils s’attendent à ce que la hausse des prix du carburant fasse monter l’IPC global à environ 3,2 % sur un an en mars. C’est environ 0,5 point de pourcentage au-dessus de la projection du MPR (Monetary Policy Report, le rapport de politique monétaire) de février de la BoE. L’inflation devrait rester autour de 3–3,5 % jusqu’en 2026. Les économistes expliquent que les effets indirects sur les prix (second-round effects, quand les hausses initiales entraînent ensuite d’autres hausses via les salaires et les prix) seraient limités à cause de la capacité inutilisée dans l’économie (economic slack : ressources disponibles, demande trop faible), de la hausse du chômage et d’une consommation faible, ce qui réduit la capacité des entreprises à augmenter leurs prix. Cette semaine, l’attention devrait se tourner vers des données économiques secondaires (second-tier data : statistiques moins « majeures », mais utiles). L’enquête de mars du Decision Makers’ Panel (panel de dirigeants d’entreprise) devrait donner des signes précoces des attentes des entreprises sur l’inflation et les salaires, après la hausse des prix de gros de l’énergie (wholesale : au niveau des marchés et fournisseurs, avant la vente au détail).

Expression de trade et facteurs de marché

Des coûts de l’énergie plus élevés sont une raison clé de ce point de vue, avec le Brent (pétrole de référence) restant au-dessus de 85 $ le baril sur le premier trimestre 2026. Cela a contribué directement à la hausse de l’IPC global à 3,2 % dans le dernier rapport de l’ONS (Office for National Statistics, l’institut national de statistique du Royaume-Uni) pour mars, au-dessus des prévisions précédentes de la Banque. Nous pensons que l’inflation restera élevée autour de 3–3,5 % pour le reste de l’année. Même si l’économie montre des signes de capacités inutilisées, cela n’entraîne pas automatiquement des baisses de taux. Les dernières données sur le marché du travail confirment une légère hausse du chômage à 4,5 %, ce qui devrait freiner la hausse des salaires et limiter les effets indirects sur l’inflation. Cependant, avec une inflation encore nettement au-dessus de l’objectif de 2 %, cette situation a plus de chances de pousser le MPC à maintenir les taux plutôt qu’à assouplir la politique monétaire. En 2025, les marchés favorisaient les paris sur une baisse régulière de l’inflation, mais cette tendance semble s’être arrêtée. La manière la plus directe de se positionner pour des taux qui restent plus élevés plus longtemps est d’utiliser des contrats à terme sur taux d’intérêt à court terme (short-term interest rate futures : produits dérivés qui permettent de parier sur le niveau futur des taux). Nous voyons un intérêt à vendre les contrats à terme SONIA de décembre 2026 (SONIA : taux au jour le jour en livres sterling, référence pour de nombreux produits), car leur prix baisse si le marché réduit ses attentes de baisses de taux. Une autre stratégie consiste à utiliser des swaps de taux d’intérêt (interest rate swaps : contrat où deux parties échangent des paiements d’intérêts) pour payer un taux fixe et recevoir le taux variable SONIA. Cette position devient rentable si la BoE ne baisse pas autant ses taux que le marché ne l’anticipe, ce qui rend le taux variable reçu plus élevé que prévu. C’est une stratégie simple fondée sur une courbe des taux à terme (forward curve : prix implicites des taux futurs) trop basse. Cette semaine, l’attention portera sur des données secondaires, qui pourraient servir de déclencheur important (catalyst : information capable de faire bouger rapidement les prix). L’enquête de mars du Decision Makers’ Panel est particulièrement importante : elle donnera un premier aperçu concret de la façon dont les entreprises britanniques ajustent leurs attentes de prix et de salaires après la récente hausse des prix de l’énergie. Un résultat élevé pourrait pousser le marché à revoir rapidement la possibilité de 70 points de base de baisses de taux.

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