La production industrielle de la zone euro a baissé de 1,5 % d’un mois sur l’autre en janvier, malgré des indicateurs meilleurs dans l’industrie et de meilleures nouvelles commandes en Allemagne. La baisse vient surtout du secteur pharmaceutique et des industries très consommatrices d’énergie (secteurs qui utilisent beaucoup d’électricité et de gaz). La production pharmaceutique a chuté de 16 % sur un mois, au plus bas depuis mi-2024. Cela explique environ deux tiers de la baisse totale, après un soutien plus tôt grâce à des exportations plus fortes vers les États-Unis autour de « Liberation Day » (un événement marquant utilisé ici comme repère de calendrier), alors que la demande de médicaments pour la perte de poids restait élevée.

Facteurs de la production industrielle

Les industries très consommatrices d’énergie ont reculé de 3,4 % sur un mois, à un plus bas historique depuis 2009. La production est environ 13 % sous les niveaux d’avant la guerre en Ukraine, avec une pression supplémentaire liée aux variations des prix du pétrole et du GNL (gaz naturel liquéfié, du gaz refroidi et transporté par bateau), en lien avec le conflit en Iran. La baisse marquée de janvier est une surprise, surtout après la faible reprise observée au second semestre 2025. Ce recul contredit l’amélioration du moral des entreprises, comme l’indice PMI manufacturier « flash » de février 2026, à 50,8 (PMI : enquête rapide auprès des entreprises ; au-dessus de 50, l’activité progresse). Cela ajoute de l’incertitude et laisse penser que la volatilité (amplitude des variations de prix) peut monter, mesurée par des indices comme le VSTOXX (indice de volatilité des actions de la zone euro). Dans ce contexte, les stratégies sur options (contrats donnant le droit d’acheter ou de vendre à un prix fixé) peuvent devenir plus intéressantes. Il faut regarder le détail, car deux secteurs expliquent l’essentiel de la faiblesse. La chute de 16 % dans la pharmacie ressemble à une correction ponctuelle après de très bonnes exportations en 2025, et un rebond est probable. Ce creux temporaire peut offrir une occasion d’acheter des options d’achat à court terme (call : droit d’acheter) sur de grandes actions pharmaceutiques européennes ou des ETF santé (ETF : fonds coté en Bourse qui suit un panier d’actions).

Transactions sur la divergence entre secteurs

À l’inverse, les industries très consommatrices d’énergie continuent de souffrir, au plus bas depuis la crise de 2009. Avec le Brent (référence du prix du pétrole) autour de 95 $ le baril à cause de tensions géopolitiques durables, ce secteur devrait rester en retard à moyen terme. Cela peut se prêter à des positions à la baisse, par exemple via des options de vente (put : droit de vendre) ou en vendant à découvert des contrats à terme sur les métaux industriels (futures : contrats pour acheter/vendre plus tard à un prix fixé). Malgré ces faiblesses, le scénario d’une reprise cyclique (reprise liée au cycle économique) reste plausible. On voit un soutien de la relance budgétaire allemande (hausse des dépenses de l’État), d’investissements en infrastructure d’IA (dépenses en équipements et centres de données), et d’une consommation solide. Donc, utiliser ce chiffre faible pour miser fortement à la baisse sur de grands indices comme l’Euro Stoxx 50 (indice boursier regroupant 50 grandes entreprises de la zone euro) paraît prématuré. La meilleure approche dans les prochaines semaines est de jouer les écarts entre secteurs plutôt que de prendre un seul pari sur la direction du marché. Nous pensons que la production industrielle finira par se rapprocher de la demande intérieure plus solide (achats des ménages et des entreprises dans la zone euro) qui se construit depuis l’an dernier. Cet environnement favorise des « pair trades » (stratégies où l’on achète un actif et on vend un autre pour miser sur l’écart), par exemple être acheteur sur la technologie et la consommation discrétionnaire (dépenses non essentielles) tout en étant vendeur contre le secteur des matériaux très consommateurs d’énergie.

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