Societe Generale s’attend à ce que l’ACEUM (USMCA) entre dans un cycle de négociation prolongé plutôt que d’expirer, après des déclarations de responsables mexicains et américains laissant entendre que les différends ne sont pas irréconciliables. La banque met en avant un cadre de révision annuelle susceptible de maintenir les discussions ouvertes et de préserver des points de pression, notamment autour des déséquilibres commerciaux, des règles d’origine et de la présence de contenus de pays tiers — en particulier chinois — dans les chaînes d’approvisionnement nord-américaines.
Ce cadre est présenté comme offrant à Washington un levier durable pour obtenir des concessions sur la relocalisation industrielle, la sécurité des chaînes d’approvisionnement et l’accès au marché. En conséquence, de nouveaux épisodes de gros titres liés aux négociations sont probables à mesure que le processus de révision se répète, même si des facteurs structurels — intégration régionale des chaînes d’approvisionnement, lobbying des entreprises, soutien bipartisan au Congrès américain et objectif stratégique de rivaliser avec la Chine — étayent l’hypothèse d’un compromis, à terme.
Dynamique de révision de l’ACEUM et intégration
Compte tenu de la révision de l’ACEUM prévue en 2026, nous anticipons une période de négociation prolongée plutôt qu’un effondrement de l’accord commercial. Le processus de révision est utilisé pour accroître le levier sur des sujets tels que les règles d’origine et la part de contenu chinois dans les chaînes d’approvisionnement. Les traders doivent donc se préparer à un flux régulier de gros titres susceptibles de faire bouger les marchés, sans pour autant se positionner sur une rupture totale.
L’intégration économique est tout simplement trop profonde pour que l’accord échoue, le commerce américain avec le Canada et le Mexique ayant dépassé 1 500 milliards de dollars l’an dernier. Cette dépendance, en particulier dans l’automobile et l’industrie manufacturière, constitue une base solide pour un compromis final. Le fort soutien bipartisan au pacte à Washington réduit encore le risque extrême d’une dénonciation.
Impact de marché et stratégie de trading
Nous anticipons que cet environnement engendrera une volatilité significative à court terme sur les marchés des changes, à l’image des fortes oscillations observées sur le peso mexicain lors de la renégociation initiale de l’ALENA en 2017-2018. De récentes déclarations de responsables de l’USTR sur des préoccupations non résolues ont déjà provoqué de légers mouvements sur les paires USD/MXN et USD/CAD. Nous nous attendons à ce que cette dynamique de prix guidée par les gros titres se prolonge tout au long de l’été.
Dans ce contexte, les traders pourraient envisager de vendre des options de vente (puts) plus longues échéances, hors de la monnaie, sur des actifs exposés au commerce nord-américain, en tirant parti de la faible probabilité d’un scénario du pire. Il peut également être rentable d’acheter des straddles de très court terme sur des paires de devises en amont de discussions programmées afin de bénéficier des variations attendues. Cette approche vise à capter la volatilité, tout en jugeant improbable une issue catastrophique.
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