Le gouverneur de la Réserve fédérale, Stephen Miran, a pris la parole lors du Forum de recherche Nomura. Il a mentionné que les investissements en intelligence artificielle pourraient augmenter le taux d’intérêt neutre et que les récents changements de politique, en particulier en matière d’immigration, avaient rapidement modifié ce taux. La politique actuelle de la Réserve fédérale est plus restrictive que ce que l’on pourrait penser en raison d’une baisse du taux neutre. Les opinions de Miran diffèrent de celles de ses collègues principalement sur le moment des réductions de taux d’intérêt, plutôt que sur les objectifs finaux.

Optimisme concernant l’inflation

Miran est optimiste quant à l’inflation en raison des baisses prévues des coûts liés au logement, s’attendant à une diminution imminente de l’inflation des services. Il accorde moins d’importance aux changements de politique graduels et pense que des chocs significatifs, comme l’immigration, influencent la politique. Les données ne suggèrent pas que les tarifs douaniers entraînent une inflation, les principaux biens importés n’ayant pas augmenté de prix contrairement à d’autres produits. Les taux d’inflation des biens aux États-Unis sont alignés avec ceux des autres pays dans le monde. Le dollar américain (USD) reste la monnaie la plus échangée au monde, représentant plus de 88 % du chiffre d’affaires global des changes, avec une moyenne de 6,6 trillions de dollars en transactions quotidiennes en 2022. L’assouplissement quantitatif par la Réserve fédérale entraîne généralement un affaiblissement du dollar, tandis que le resserrement quantitatif peut le renforcer. Nous recevons un signal significatif d’un gouverneur de la Réserve fédérale indiquant que la politique actuelle est déjà assez stricte, principalement parce que le taux d’intérêt neutre sous-jacent a probablement diminué. Cela suggère que la Fed pourrait être plus proche de réduire les taux d’intérêt que ce que le marché ne le considère actuellement. Ce point de vue est basé sur une perspective optimiste pour l’inflation, notamment grâce à la baisse des coûts du logement.

Implications pour le dollar américain

Cette perspective est renforcée par des données récentes, le l’indice des prix à la consommation de septembre 2025 ayant montré que le composant logement a ralenti à une hausse de 3,5 % par rapport à l’année précédente, son rythme le plus lent depuis début 2023. Cela soutient l’idée qu’une baisse notable de l’inflation des services est à venir. Puisque la dernière inflation PCE de titre pour août 2025 était de 2,4 %, nous observons une tendance claire vers l’objectif de 2 % de la Fed. Du point de vue du trading, cela crée une opportunité, car les contrats à terme sur les fonds fédéraux évaluent actuellement seulement une probabilité de 20 % d’une réduction de taux lors de la réunion de décembre 2025. Une surprise favorable pourrait entraîner un rebond dans les produits dérivés à revenu fixe, suggérant que des positions longues dans SOFR ou des contrats à terme sur les titres du Trésor pourraient être avantageuses. Ces commentaires sur une ouverture à un mouvement plus rapide que le rythme graduel amplifient le potentiel de réévaluation rapide dans les semaines à venir. Ce point de vue a également des implications directes pour le dollar américain, qui a été fort pendant une grande partie de l’année dernière. Un pivot vers un assouplissement plus rapide que prévu de la Fed peserait probablement sur l’indice du dollar (DXY), qui a été échangé près du niveau de 106,00. Des stratégies d’options pariant sur un dollar plus faible, telles que l’achat d’options de vente sur l’USD par rapport à d’autres grandes devises, devraient être envisagées. Cependant, nous devons surveiller de très près les prochaines publications de données, en particulier concernant le logement. L’ensemble de cette vision est vulnérable si les données d’inflation d’octobre et novembre 2025 s’avèrent plus élevées que prévu, ce qui obligerait à réévaluer cette position accommodante. Le cycle de resserrement historique de 2022-2023 nous a montré à quelle vitesse la Fed réagit face à une inflation persistante.

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