Le marché du travail américain a montré une nouvelle force en juin, avec des créations d’emplois dépassant les prévisions. Cela indique que l’économie reste stable malgré des signes récents de faiblesse. Goldman Sachs Asset Management a noté dans une mise à jour pour ses clients que le marché du travail continue de faire preuve de résilience. Les données actuelles soutiennent l’approche prudente de la Réserve fédérale, suggérant que les décideurs pourraient maintenir les taux inchangés jusqu’à ce que des signes plus clairs apparaissent concernant l’inflation et les progrès économiques. Goldman Sachs a également mentionné que si l’inflation estivale reste modeste, la Réserve fédérale pourrait recommencer à assouplir sa politique dans la seconde moitié de l’année. Les données sur l’indice des prix à la consommation et les statistiques salariales sont surveillées, avec des baisses de taux envisagées pour fin 2025. L’indicateur initial montre que les chiffres de l’emploi de juin ont dépassé les attentes, révélant une économie stable sous la surface. Bien que certains indicateurs futurs aient soulevé des questions ces derniers mois—comme des commandes manufacturières plus faibles ou des ventes au détail plus lentes—la force générale des embauches suggère que les entreprises, notamment dans les services et la construction, ne font pas face à des réductions majeures. Cela signifie que la création d’emplois reste solide, ce qui freine les changements rapides de la politique monétaire. Il est également important de noter que Goldman Sachs, dans sa communication privée, a souligné la solidité persistante du marché de l’emploi. Leur argument repose sur la durabilité de la croissance des emplois et sa relation avec l’inflation. La Réserve fédérale, selon eux, choisit d’être quelque peu patiente. Cette patience n’est pas due à l’indécision—elle dépend de la recherche d’une plus grande clarté dans les données, notamment concernant les pressions salariales et les mouvements des prix à la consommation. En l’absence d’un assouplissement soutenu de ces chiffres, les taux d’intérêt sont plus susceptibles de rester là où ils sont. Pour ceux qui interprètent ces signaux à travers la courbe des futures, la trajectoire de la politique devient la variable clé. Les données sur l’emploi actuelles remettent en question les paris agressifs sur un assouplissement à court terme. Même si nous avions vu des signes de faiblesse plus tôt au T2, la reprise de juin atténue l’urgence d’une intervention. À moins que les données sur les prix ne surprennent de manière substantielle à la baisse, il devient plus difficile de trouver des raisons—au moins du point de vue de la fixation des taux—pour un pivot à court terme. Du côté de nos attentes, une attention soutenue est portée sur les publications régulières—à savoir l’indice des prix à la consommation core et le salaire horaire moyen. Si les données sur l’inflation se révélaient inférieures aux attentes en juillet et août, les paris sur une trajectoire plus douce de la Réserve fédérale pourraient réapparaître. Sinon, l’élan travaille dans la direction opposée. Pas de manière marquée, mais suffisamment claire pour que les opérations sensibles aux rendements puissent bénéficier d’un ajustement de leur biais vers une position plus neutre. En termes de positionnement, cette inclination dans les données macroéconomiques met la pression sur ceux qui supposent une chute rapide des taux d’intérêt. D’un autre côté, cela ne signifie pas non plus que nous prévoyons une forte montée, les augmentations salariales dans le secteur privé s’étant stabilisées. Ce que nous avons constaté est plutôt un ancrage dans les modèles de prix, en particulier sur les marchés des options liés aux objectifs de rendement à 2 et 5 ans. Ces positions devront s’ajuster à mesure que de nouvelles données arriveront, mais elles fournissent une attente de base que la volatilité des taux pourrait se resserrer jusqu’à fin juillet. En regardant la semaine prochaine, l’attention doit se concentrer sur les éléments sensibles aux taux. Le marché avait légèrement anticipé, un peu trop tôt, des attentes accommodantes après la chute des données printanières. Cette surprise en matière d’emploi, bien que peu susceptible d’inverser totalement ces sentiments, obligera à un réajustement prudent. Nous avons commencé à voir la volatilité implicite remonter dans les contrats à court terme—mais cela reste modeste. Cela nous garde attentifs à la possibilité d’un retour de conviction, mais avec une exposition plus mesurée jusqu’à l’arrivée des données sur l’inflation d’août.

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