La position actuelle de la Réserve fédérale indique que la solidité de l’économie permet à l’institution de prendre le temps de déterminer sa prochaine décision sur les taux d’intérêt. L’environnement économique est marqué par l’incertitude, rendant difficile l’établissement de mesures de politique monétaire appropriées à l’heure actuelle. L’approche est qualifiée d’« activement patiente », ce qui signifie qu’il n’y a pas de précipitation à modifier la politique tout en surveillant les données économiques. Les tarifs devraient influencer l’inflation, l’augmentant jusqu’à environ 3 % d’ici la fin de 2025, bien que leur impact sur l’emploi pourrait ne pas être étendu. La solidité des bilans d’entreprises et des ménages pourrait amortir certains des effets que les tarifs ont habituellement. De même, des marges bénéficiaires robustes pourraient limiter la transmission des tarifs. Malgré les tarifs, l’économie globale est décrite comme étant dans un état positif, bien que l’inflation des biens essentiels montre certains impacts liés aux tarifs. Susan Collins, présidente de la Réserve fédérale de Boston et membre votant pour 2025, souligne l’importance de la patience en ce qui concerne l’assouplissement monétaire. Son sentiment reflète la prudence et un désir d’évaluer d’autres indicateurs économiques avant d’effectuer des changements de politique. Pour nous sur le marché des dérivés, le message de Collins est un signal clair de préparation à une volatilité soutenue, et non d’une rupture directionnelle décisive. Comme le souligne Michalowski, son appel à être « activement patient » signifie que la Réserve fédérale se retire, laissant les données à venir guider la situation pendant un certain temps. Cela nous donne le plan de jeu pour les semaines à venir : négocier l’incertitude elle-même. L’environnement décrit est un cadre classique pour des marchés volatils mais range-bound. D’une part, elle note une « économie solide » avec des bilans familiaux et d’entreprises forts, créant un socle ferme sous les actifs risqués. D’autre part, elle signale explicitement les tarifs comme un moteur à la fois de l’inflation et d’un ralentissement des embauches. Nous voyons cette tension reflétée dans le prix du marché actuel. Le VIX, par exemple, reste obstinément autour de 18, bien au-dessus de sa moyenne à long terme, indiquant que bien qu’il n’y ait pas de panique manifeste, la complaisance n’est pas une option. Ce n’est pas un marché pour établir des paris directionnels à long terme ; c’est un marché pour vendre du temps et récolter des primes dans une plage définie. Le pronostic de Collins selon lequel l’inflation des biens essentiels sera d’environ 3 % d’ici la fin de l’année, soutenue par les tarifs, est une donnée spécifique et exploitable. La dernière impression de l’IPC de base est restée obstinément à 3,4 %, à peine changeant par rapport au mois précédent malgré des espoirs d’un déclin plus rapide. Cette résistance nous donne des raisons de croire que les mains de la Fed resteront liées. Une stratégie que nous examinons implique des options sur des ETF de trésorerie à long terme. Si elle a raison et que l’inflation reste élevée, la perspective de baisses de taux est repoussée, mettant la pression sur les obligations à long terme. Acheter des puts sur ces instruments pourrait servir de couverture efficace ou de jeu spéculatif sur cette réalité de « plus longtemps à un niveau plus élevé ». Nous avons déjà vu ce scénario, notamment dans le cycle 2018-2019 lorsque la Fed a suspendu son cycle de hausses au milieu de l’incertitude de la guerre commerciale, entraînant des fluctuations significatives avant d’être finalement contrainte de baisser les taux. Ses commentaires sur les tarifs ralentissant les embauches, mais « pas nécessairement de manière importante », s’alignent également avec le dernier rapport sur l’emploi, qui a montré un gain net de 165 000 postes — une légère déception par rapport aux attentes mais à peine un signe d’effondrement. Cela renforce l’idée d’un marché pris dans un entre-deux. Ainsi, notre posture est de privilégier des stratégies qui profitent de cet état de fait. Cela signifie examiner des spreads calendaires pour tirer parti de la volatilité élevée à court terme ou des condors en fer bien définis sur les grands indices qui capitalisent sur le tiraillement entre une base économique solide et des vents contraires inflationnistes. La patience de la Fed signifie que notre attention se concentre sur la publication de chaque rapport économique significatif. Chaque impression d’inflation et d’emploi est désormais une audition pour le prochain mouvement de la Fed, et nous devrions être positionnés pour la réaction du marché.

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