ING, par la voix de Benjamin Schroeder, s’attend à ce que la Réserve fédérale (la banque centrale des États-Unis) laisse ses taux d’intérêt inchangés lors de la réunion du FOMC (comité de la Fed qui décide des taux) en mars. La hausse du prix du pétrole et des anticipations d’inflation (ce que les ménages et les investisseurs pensent que l’inflation sera à l’avenir) limitent l’argument en faveur d’une baisse des taux. Les marchés prévoient aucune baisse lors de cette réunion, et n’intègrent pleinement une première baisse que d’ici la fin de l’année. Ils voient aussi des chances croissantes d’un début de baisse à partir de l’été.

La Fed maintient ses taux

L’attention se portera sur les nouvelles prévisions de la Fed, dont le « Dot Plot » (graphique des points : chaque point représente la prévision de taux d’un membre de la Fed). En décembre, la Fed prévoyait une baisse de taux en 2026 puis une baisse supplémentaire de 25 pb en 2027 (pb = points de base, soit 0,01%; 25 pb = 0,25%). Les économistes d’ING attendent des prévisions de croissance un peu plus faibles et des prévisions d’inflation plus élevées. Ils s’attendent aussi à ce que la Fed décale la baisse de 2026 vers 2027. La réunion pourrait aussi aborder le plan de bilan (taille des actifs de la Fed). Le rythme mensuel temporaire de 40 Md$ d’achats pour gérer les réserves (opérations d’achat d’actifs pour ajuster la liquidité bancaire) devrait être réduit en avril. L’article mentionne une hausse nette du bilan de 130 Md$ depuis mi-décembre et la relie au taux effectif des fonds fédéraux (le taux au jour le jour réellement observé sur le marché interbancaire, cible principale de la Fed). Avec la réunion de la Réserve fédérale ce soir, nous nous attendons à des taux inchangés à cause d’une inflation persistante et de coûts de l’énergie en hausse. Les données récentes vont dans ce sens: l’indice des prix à la consommation (CPI, mesure de l’inflation) de février montre une hausse à 3,4%, interrompant la baisse observée fin 2025. Cette inflation qui ne baisse pas vraiment laisse peu de marge à la Fed pour assouplir sa politique maintenant. Le marché obligataire reflète déjà cela: le rendement du bon du Trésor à 10 ans est remonté à 4,5%. Un rendement plus élevé signifie des coûts d’emprunt plus élevés. Ce contexte n’incite pas à baisser les taux. En conséquence, les prix de marché montrent quasiment aucune chance d’une baisse aujourd’hui, la première baisse complète n’étant pas attendue avant la fin de l’année.

Conséquences pour le trading

Pour les traders de produits dérivés (contrats financiers dont la valeur dépend d’un actif comme une obligation), ce ton « hawkish » (restrictif, favorable à des taux plus élevés) suggère de se positionner pour des rendements qui restent élevés à court terme. Vendre des options de vente (puts, options qui gagnent si le prix baisse) à courte échéance sur des contrats à terme (futures) sur Treasuries (obligations d’État américaines) peut être une stratégie pour encaisser une prime, puisque le maintien des taux est largement attendu. Cette position profite de l’idée que la Fed ne fera pas un virage inattendu vers une politique plus souple (« dovish », favorable à des taux plus bas). Plus loin, l’attention sera sur les nouvelles prévisions de la Fed; nous pensons que le calendrier des baisses de taux sera repoussé. La situation rappelle 2024, quand les marchés ont dû réduire vite leurs attentes de baisse des taux. Des spreads de calendrier (positions entre deux échéances) sur les futures SOFR (contrats liés au SOFR, taux de référence au jour le jour basé sur les opérations repo garanties, utilisé à la place du LIBOR) peuvent servir à se positionner pour ce report, en pariant sur une courbe des taux plus pentue avec le temps (écart plus grand entre taux courts et taux longs). Dans ce contexte incertain, le président de la Fed, Powell, insistera probablement sur le fait que la banque centrale a peu de certitude sur ses prévisions à long terme. Cela implique une volatilité durable. L’indice MOVE (mesure de la volatilité du marché obligataire) a déjà augmenté de plus de 15% depuis ses plus bas de l’an dernier, et des stratégies comme acheter des straddles (achat simultané d’une option d’achat et d’une option de vente au même prix d’exercice, pour profiter d’un fort mouvement dans un sens ou l’autre) sur des ETF obligataires (fonds cotés en Bourse qui répliquent un panier d’obligations) peuvent aider à se protéger contre des mouvements brusques après de futures publications de données. La récente hausse du pétrole WTI (West Texas Intermediate, référence du pétrole américain) au-dessus de 90$ le baril est un moteur majeur de ces craintes d’inflation. Ce choc des prix de l’énergie renforce l’idée d’une Fed plus prudente, avec des taux « plus élevés plus longtemps ». Les traders devraient surveiller ce point: d’autres hausses de l’énergie peuvent être couvertes (protection contre une hausse) avec des options d’achat (calls) sur des ETF majeurs du secteur de l’énergie.

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