L’inflation de base des prix à la production à la sortie d’usine au Royaume-Uni, en glissement annuel et en données non corrigées des variations saisonnières, est ressortie à 2,6% en juin, contre 2,3% lors de la précédente publication. Les données indiquent un raffermissement des pressions sur les coûts à la porte des usines à la fin du deuxième trimestre.
Le mouvement représente une accélération de 0,3 point de pourcentage par rapport au chiffre précédent. Il s’inscrit dans la tendance observée sur l’indice core de l’IPP sortie d’usine (YoY) n.c.v.s. et offre un instantané actualisé de la dynamique sous-jacente des prix dans l’industrie manufacturière britannique.
Implications pour la politique monétaire et les marchés obligataires
Le bond de l’IPP sortie d’usine « core » à 2,6% en juin montre que l’inflation à la porte des usines est plus persistante que prévu. En conséquence, nous anticipons que la Banque d’Angleterre reportera d’éventuelles baisses de taux, ce qui rend des positions vendeuses sur les futures SONIA (Sterling Overnight Index Average) particulièrement attractives. À mesure que les valorisations de marché s’ajustent à un environnement de taux « plus élevés plus longtemps », ces contrats de taux courts devraient subir des pressions baissières sur les prix.
Nous recommandons également de privilégier des positions vendeuses sur les futures de Gilts britanniques dans les semaines à venir. Historiquement, une accélération de 0,3% des prix producteurs core a entraîné une correction rapide des emprunts d’État à échéance intermédiaire, poussant les rendements à la hausse. Avec le rendement du Gilt à 10 ans actuellement autour de 4,15%, nous estimons qu’il pourrait aisément tester la zone de résistance à 4,35% à mesure que les tensions inflationnistes se diffusent vers les prix à la consommation.
Opportunités sur les dérivés de change et d’actions
Sur les marchés des dérivés de change, il convient d’envisager l’achat de calls GBP/USD de maturité courte afin de profiter d’un renforcement de la livre. Des anticipations de rendements plus élevés attirent généralement des flux de capitaux, ce qui, historiquement, a porté la sterling de plus de 1,5% lors de surprises d’inflation comparables. Se positionner vers la résistance à 1,3000 sur le câble via des options couvertes en delta offre un moyen à risque limité de capter cette dynamique.
Pour les intervenants actions, nous conseillons l’achat de puts de protection sur le FTSE 100. Un IPP core élevé suggère une hausse des coûts des intrants pour les industriels britanniques, ce qui, historiquement, comprime les marges et pèse sur les valeurs industrielles de 2% à 3% dans le mois suivant ce type de publication. L’utilisation de puts proches du cours (near-the-money) permet de se couvrir contre la correction probable des secteurs exposés à l’industrie manufacturière et à la distribution au cours des prochaines semaines.
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