L’épisode établit un lien entre des déficits fédéraux persistants et la hausse de la dette nationale, d’une part, et le risque inflationniste ainsi que le soutien aux métaux précieux, d’autre part. Il soutient que les marchés peuvent ignorer une pression budgétaire qui s’accumule lentement jusqu’à ce qu’elle finisse par entamer la confiance dans le dollar et dans la capacité de l’État à emprunter. Il cite un avertissement du Bipartisan Policy Center selon lequel l’anticipation d’une dette publique fédérale nettement plus élevée pourrait affaiblir la solvabilité des États-Unis, puis explique comment une demande moins vigoureuse pour les Treasuries peut se traduire par une hausse des rendements ; l’animateur affirme que les rendements obligataires ont retrouvé des niveaux observés pour la dernière fois en 2001. Il présente également le dérapage budgétaire comme bipartisan, en affirmant que chaque président depuis Calvin Coolidge a quitté ses fonctions avec davantage de dette nationale qu’au début de son mandat.
Sur l’inflation, l’épisode décrit un mécanisme selon lequel la dépense financée par déficit entraîne davantage d’emprunts et une monétisation de la dette, alimentant les pressions sur les prix aux côtés de facteurs tels que la guerre, et érodant progressivement le pouvoir d’achat des ménages. En prenant comme référence la cible de 2 %, il indique que le dollar perdrait environ 10 % de son pouvoir d’achat sur cinq ans et 20 % sur dix ans, qualifiant cela d’« impôt inflationniste ». Il relie ensuite le « debasement trade » à des actifs tangibles, citant les achats d’or de la Chine comme une démarche visant à réduire l’exposition au dollar, et conclut sur l’idée que les tensions budgétaires peuvent se construire lentement avant que le resserrement des conditions n’intervienne brutalement.
Se positionner pour la hausse des rendements et la dépréciation monétaire
Nous devons nous positionner face à une volatilité durable sur les dérivés de taux, à mesure que les besoins d’emprunt fédéraux augmentent rapidement. Avec une dette nationale américaine au-delà de 36 000 milliards de dollars et des déficits annuels proches de 1 800 milliards de dollars, les rendements obligataires subissent une pression structurelle à la hausse. Nous devrions envisager des stratégies longues sur les rendements ou des options de vente sur les contrats à terme de dette souveraine à longue maturité afin de nous prémunir contre un affaiblissement de la demande des investisseurs.
Pour tirer parti de la dépréciation monétaire, nous devrions accroître une exposition acheteuse via des options d’achat sur les métaux précieux dans les prochaines semaines. Les achats des banques centrales ont récemment contribué à porter les prix de l’or au-delà de niveaux records de 2 700 dollars l’once, à mesure que des acteurs étrangers réallouent leurs réserves au détriment des actifs papier. Recourir à des call spreads sur les contrats à terme sur l’or et l’argent nous permet de capter cette dynamique tout en définissant strictement notre risque de baisse.
Nous devons également couvrir nos positions de change, car une inflation durable érode progressivement le pouvoir d’achat du dollar au fil du temps. Historiquement, des déficits budgétaires prolongés poussent les gouvernements à monétiser la dette, entraînant un affaiblissement de la devise une fois que les prêteurs étrangers exigent des primes de risque plus élevées. Prendre des positions sur des options d’achat de devises non libellées en dollars ou sur des actifs liés aux matières premières aide à amortir les portefeuilles contre d’éventuels chocs sur les monnaies fiduciaires.
Gérer la volatilité et protéger les portefeuilles
Les évolutions de marché se produisent souvent progressivement au début, puis s’accélèrent de manière inattendue, à l’image de la volatilité du marché des Treasuries observée lors de précédentes crises liées au plafond de la dette et aux négociations budgétaires. Nous recommandons de détenir des protections de type « tail risk » en achetant des contrats de volatilité très hors de la monnaie sur les principaux dérivés de taux et de matières premières. Mettre en place dès maintenant des contrôles de risque stricts nous assure de rester protégés avant de brusques revalorisations des marchés.
Commencez à trader dès maintenant — cliquez ici pour créer votre compte réel VT Markets.
