Les premières données en Inde après le conflit indiquent une inflation de gros plus forte et une hausse modérée de l’inflation mesurée par l’indice des prix à la consommation (CPI, c’est-à-dire le coût moyen d’un panier de biens et services acheté par les ménages). L’indice des prix de gros (WPI, c’est-à-dire les prix pratiqués entre entreprises, avant la vente au détail) est présenté comme plus sensible aux matières premières (pétrole, métaux, produits agricoles) et aux coûts importés (prix payés à l’étranger, affectés par le taux de change). Il devrait augmenter à cause des effets de base (comparaison avec une période précédente où les prix étaient plus bas) et de pressions externes (prix mondiaux, transport, tensions géopolitiques). À court terme, les effets sur les prix devraient être plus importants que les effets sur la croissance, selon la durée des tensions géopolitiques. Pour l’exercice 2026 (FY26, c’est-à-dire l’année budgétaire), un déficit commercial plus large (importations supérieures aux exportations de biens) a été compensé par des exportations de services stables, ce qui maintient le déficit du compte courant (balance globale des échanges de biens, services et revenus avec l’étranger) autour de -0,6 à -0,7 % du PIB (produit intérieur brut, la production totale du pays).

Perspectives des rendements obligataires

Les rendements des obligations indiennes devraient rester dans une fourchette, avec des forces qui se compensent. Sans nouvelle escalade des tensions au Moyen-Orient, les rendements devraient rester entre 6,8 % et 7,0 %. La liquidité du système bancaire (quantité d’argent disponible dans les banques) est jugée élevée. La RBI (Reserve Bank of India, la banque centrale indienne) a utilisé des mesures administratives (règles et interventions) pour ralentir une baisse à sens unique de la roupie (dépréciation, c’est-à-dire perte de valeur). Le taux USD/INR (nombre de roupies pour 1 dollar) est resté au-dessus de 93,00 en milieu de semaine après avoir été proche d’un record à 95,0 en mars, avec des effets rapportés sur les flux de portefeuille (achats/ventes d’actions et d’obligations par des investisseurs). La préoccupation immédiate est que l’inflation de gros augmente plus vite que l’inflation pour les ménages, tendance confirmée par les dernières données de mars 2026 montrant un WPI à 5,8 %. Un schéma similaire a été observé lors des chocs sur les matières premières début 2025, ce qui suggère que cette pression à la hausse est réelle. Dans ce contexte, se couvrir contre une hausse des taux à court terme via des swaps indexés au jour le jour (OIS, contrats financiers basés sur un taux d’intérêt quotidien, utilisés pour se protéger contre la hausse des taux) peut être prudent si la banque centrale devient plus stricte (hawkish, c’est-à-dire plus encline à relever les taux pour freiner l’inflation). Nous pensons que les rendements des obligations d’État indiennes resteront coincés dans une bande étroite de 6,8 % à 7,0 % à court terme. Le rendement à 10 ans se situe près du haut de cette bande à 6,95 %, une situation similaire à la phase de stabilité observée au dernier trimestre 2025. Cet environnement se prête aux stratégies qui gagnent quand les variations de prix sont faibles, comme vendre des strangles (stratégie d’options qui vend une option d’achat et une option de vente, en pariant sur un marché stable) sur les contrats à terme (futures, contrats pour acheter ou vendre plus tard à un prix fixé) d’obligations à 10 ans pour encaisser une prime (le prix reçu pour vendre l’option).

Devise et réserves

Sur la devise, la Reserve Bank of India limite activement la hausse de l’USD/INR, ce qui évite une baisse incontrôlée de la roupie. La paire ayant été ramenée vers 93,00 depuis son record proche de 95,00 le mois dernier, la volatilité implicite (niveau de variation attendu par le marché, déduit du prix des options) a diminué, ce qui rend les options moins chères. Les réserves de change de l’Inde (devises détenues par la banque centrale) atteignant un nouveau record de 655 milliards de dollars en février 2026 donne à la RBI de grands moyens d’action pour continuer cette politique, ce qui suggère que l’achat d’options de vente USD/INR (put, option qui gagne si le taux USD/INR baisse) offre un bon rapport risque/rendement.

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