Les stratégistes de Rabobank ont revu leur scénario d’inflation pour la zone euro après avoir relevé leurs trajectoires de prévisions pour les produits pétroliers et le gaz naturel. Leurs modèles suggèrent que l’inflation globale sera d’environ 0,5 point de pourcentage plus élevée en 2026 et 2027 que ce qui était attendu précédemment. Ils anticipent désormais un pic de l’inflation à 4,4% en glissement annuel en janvier et février 2027, avant que les effets de base liés à l’énergie ne commencent à s’estomper.
Selon leurs estimations, l’inflation globale est attendue à 3,1% en 2026 et 3,5% en 2027, tandis que l’inflation sous-jacente n’est relevée que de 0,1 point de pourcentage, les coûts énergétiques se transmettant directement et indirectement, avec en parallèle la perspective de pressions un peu plus fortes sur les chaînes d’approvisionnement dans les mois à venir. La banque s’attend à ce que la désinflation des mesures sous-jacentes reste lente, ce qui maintiendrait le taux de la facilité de dépôt de la BCE proche de 2,50%, avec des baisses sous ce niveau peu probables avant 2028.
Inflation tirée par l’énergie et stratégies de trading
Nous suggérons aux traders de dérivés d’ajuster immédiatement leurs portefeuilles afin de tenir compte d’un choc énergétique durable qui porterait l’inflation globale de la zone euro à un pic de 4,4% début 2027. Pour s’en couvrir, nous recommandons d’acheter des swaps d’inflation de zone euro à court terme, en particulier ceux couvrant la fin de 2026 et 2027. Cette stratégie est étayée par les tendances récentes sur les marchés de l’énergie, où les contrats à terme sur le gaz naturel européen ont progressé de plus de 15% ces dernières semaines, sur fond d’escalade des tensions géopolitiques.
Nous recommandons également aux traders de se positionner pour une période prolongée de taux d’intérêt élevés, car nous anticipons que la Banque centrale européenne maintiendra son taux de dépôt à 2,50% au moins jusqu’en 2028. Vendre des futures Euribor ou acheter des swaptions payeuses permettrait de capter la valeur de taux restant plus élevés que ce que le marché intègre actuellement. Historiquement, lors des crises énergétiques des années 1970 et de 2022, les banques centrales ont maintenu des politiques restrictives bien plus longtemps que prévu afin d’empêcher l’enracinement de chocs inflationnistes secondaires.
Opportunités sur le change et la volatilité
Sur le marché des changes, nous estimons que l’euro se renforcera face au dollar américain du fait de cette perspective de taux plus restrictive, ce qui favorise des options d’achat (calls) sur l’EUR/USD. Les traders devront également surveiller les prochaines négociations salariales, car une possible boucle prix-salaires, déclenchée par un pic d’inflation à 4,5%, pourrait contraindre la BCE à durcir davantage sa politique. La structuration de stratégies sur options tirant parti d’une forte volatilité de marché sera essentielle à mesure que ces pressions liées aux chaînes d’approvisionnement et à la géopolitique se matérialiseront dans les semaines à venir.
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