Le scénario de base de Rabobank prévoit que la Banque d’Angleterre maintiendra sa politique monétaire inchangée jusqu’à la fin de l’année, dans un contexte d’inflation britannique en décrue et de marché du travail plus détendu. L’indice des prix à la consommation (CPI) du Royaume-Uni en mai s’est établi à 2,8 % en glissement annuel pour le taux global, et la baisse qui a suivi des prix du pétrole est présentée comme un facteur susceptible de contenir les anticipations d’inflation.
La note met en regard cette analyse avec la valorisation de marché, qui intègre environ 20 pdb de resserrement sur un horizon de six mois. Elle souligne également que le Monetary Policy Committee (MPC) aurait besoin de preuves claires d’effets de second tour à la suite d’une nouvelle période prolongée de prix de l’énergie élevés avant d’envisager une hausse des taux. Le rapport ajoute que tout nouvel ajustement des anticipations de relèvement des taux de la BoE pourrait peser sur la livre sterling et pousser l’EUR/GBP à la hausse sur un horizon d’un à trois mois, tout en précisant séparément que l’article a été corrigé le 30 juin à 13h30 GMT afin de refléter une échéance en 2026, et non en 2024, dans le titre.
Divergence entre les anticipations du marché et la trajectoire des taux de la BoE
Nous constatons une divergence nette entre les anticipations du marché et la trajectoire probable de la Banque d’Angleterre. Le marché intègre une hausse de taux, mais nous estimons que la BoE laissera ses taux inchangés jusqu’à la fin de l’année. Cela crée une opportunité de trading fondée sur un probable réajustement des prix de marché.
Cette lecture est étayée par les dernières données économiques, qui suggèrent un ralentissement de la dynamique. Les chiffres récents de l’Office for National Statistics confirment que le chômage au Royaume-Uni a progressé à 4,7 %, et que l’inflation CPI de mai s’est maintenue à un niveau maîtrisé de 2,8 %, très en dessous des pics observés il y a seulement quelques années. Par ailleurs, avec le Brent repassé sous les 80 dollars le baril, une source majeure de pressions inflationnistes s’atténue.
La valorisation actuelle du marché, qui intègre une hausse de 20 points de base d’ici six mois, apparaît désormais excessivement agressive. À mesure que les opérateurs débouclent ces anticipations, nous anticipons un repli des rendements des taux d’intérêt britanniques à court terme. Cet ajustement pèsera presque certainement sur la livre sterling.
Stratégies de trading dans un contexte de réajustement des taux et des devises
Pour les traders de taux, cela plaide pour une stratégie consistant à acheter des contrats futures SONIA arrivant à échéance fin 2026. Cette position bénéficie d’un réajustement du marché qui s’éloigne d’une hausse et converge vers un environnement de taux stables. Il s’agit d’un positionnement direct sur l’idée que la BoE restera en retrait.
Sur le marché des changes, nous voyons un intérêt à se positionner pour une livre plus faible, en particulier face à l’euro. L’achat d’options call EUR/GBP avec une échéance à trois mois permet de tirer parti, avec un risque défini, d’un mouvement haussier de la paire. Cela concorde avec l’anticipation d’une divergence de politique monétaire en faveur de l’euro par rapport à la livre sterling dans les prochaines semaines.
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