Une pause des hostilités entre les États-Unis et l’Iran a fourni le premier signal tangible de désescalade depuis près de deux semaines, même si les incertitudes autour de l’approvisionnement énergétique et, plus largement, des marchés persistent. Le Brent s’est de nouveau rapproché des 100 dollars le baril, avant de refluer plus tard dans la semaine, maintenant l’attention sur les primes de risque géopolitique.
Sur le marché des changes, le dollar américain a terminé la semaine dernière à 5,0831 BRL, soit une appréciation hebdomadaire de 0,56 % du real et la septième meilleure performance parmi 24 devises de marchés émergents. Rabobank anticipe un USD/BRL à 5,35 d’ici la fin d’année, attribuant ce mouvement aux attentes d’un resserrement des différentiels de taux d’intérêt entre le Brésil et les économies avancées d’ici 2026, à la perspective d’un dollar plus ferme au niveau mondial, ainsi qu’à la fragilité de la situation budgétaire du Brésil en année électorale.
Stratégie sur dérivés face à des anticipations de réal plus faible
Nous conseillons aux traders de produits dérivés de se positionner pour un affaiblissement du real brésilien à l’approche de la fin 2026. La devise évoluant récemment autour de 5,08, nous projetons une hausse de la paire USD/BRL à 5,35 d’ici décembre. Cette dépréciation attendue de plus de 5 % offre une fenêtre propice pour accumuler des options d’achat (calls) longues sur USD/BRL ou recourir à des bull call spreads dans les prochaines semaines.
Un moteur clé de cette dynamique réside dans le rétrécissement rapide du différentiel de taux entre le Brésil et les économies avancées. La Banque centrale du Brésil a maintenu le taux directeur Selic à 10,50 %, tandis que les banques centrales des grandes économies conservent une posture prudente face à l’inflation. À mesure que cet écart de rendement se réduit, l’attrait du carry trade sur le real s’estompe, ce qui, selon nous, favorisera des sorties de capitaux et exercera une pression sur la devise locale.
Gestion des risques budgétaires et politiques
La fragilité budgétaire du Brésil est en outre aggravée par l’incertitude politique liée aux élections générales d’octobre 2026. Les dernières données économiques montrent que la dette publique brute du Brésil a progressé vers 78 % du PIB, plaçant la soutenabilité budgétaire au premier plan des préoccupations des investisseurs. Nous suggérons aux traders de dérivés de se couvrir contre cette volatilité domestique en achetant des instruments de volatilité de court terme sur le BRL.
Les risques géopolitiques demeurent également très difficiles à anticiper, le Brent ayant récemment frôlé les 100 dollars le baril sur fond de tensions persistantes au Moyen-Orient. Si une accalmie temporaire a été observée, les inquiétudes sur l’offre énergétique mondiale continuent de soutenir le dollar américain en tant que valeur refuge. Pour capter ces chocs externes, nous recommandons de conserver une exposition à des dérivés liés au pétrole, en parallèle de positions longues sur le dollar.
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