Rabobank a indiqué que la livre sterling et les gilts avaient peu réagi à un discours d’Andy Burnham, futur Premier ministre pressenti au Royaume-Uni, qui pourrait entrer en fonctions dès le 20 juillet si aucun rival ne se manifeste avant la date limite du 17 juillet. L’intervention était centrée sur la dévolution et comportait un engagement à maintenir les règles budgétaires actuelles du chancelier de l’Échiquier. La banque souligne le climat de calme persistant depuis la victoire de Burnham à l’élection partielle de Makerfield plus tôt ce mois-ci, tout en notant que le choix du chancelier orientera la lecture de la trajectoire budgétaire du gouvernement et des risques potentiels de financement.
Selon Rabobank, l’incertitude politique peut peser sur la confiance, l’investissement et la croissance, laissant la GBP vulnérable en cas de regain de volatilité sur le marché des gilts. La banque cite également les dernières données de la CFTC, qui font apparaître une envolée des positions vendeuses sur la GBP. Rabobank anticipe une progression graduelle de l’EUR/GBP vers 0,87 à horizon 1–3 mois, estimant qu’un nouvel ajustement des anticipations de hausses de taux de la Banque d’Angleterre devrait continuer de pénaliser la livre.
Incertitude politique et perspectives macroéconomiques pour la livre sterling
Au vu de l’environnement actuel, nous anticipons un affaiblissement de la livre sterling face à l’euro dans les prochaines semaines. Même avec des assurances de stabilité budgétaire de la part du prochain Premier ministre, l’incertitude politique constitue un frein significatif pour la livre. Nous nous positionnons pour une hausse graduelle de la paire EUR/GBP vers 0,87, contre un niveau actuel autour de 0,8550.
Cette lecture est confortée par les dernières statistiques, qui suggèrent qu’une réévaluation des anticipations de taux de la Banque d’Angleterre devient nécessaire. Alors que l’inflation au Royaume-Uni est récemment retombée à 2,1%, légèrement sous celle de la zone euro (2,5%), l’argument en faveur de baisses de taux de la Banque d’Angleterre avant celles de la Banque centrale européenne se renforce. Un resserrement de l’écart de taux devrait peser sur la livre.
Nous observons par ailleurs que les opérateurs spéculatifs renforcent déjà des positions contre la livre. Les dernières données montrent que les positions nettes vendeuses sur les contrats à terme sur la livre sterling dépassent 5 milliards de dollars, reflétant un sentiment nettement baissier sur le marché. Cette accumulation de positions vendeuses pourrait amplifier tout mouvement de baisse de la devise.
Risques sur les obligations d’État britanniques et implications de stratégie
Si le marché des obligations d’État britanniques (gilts) reste stable à ce stade, nous y voyons une vulnérabilité majeure. Nous gardons en mémoire la forte correction des gilts et de la livre lors des turbulences politiques de fin 2022. Tout signal laissant penser que le nouveau gouvernement pourrait assouplir sa discipline budgétaire pourrait rapidement inquiéter les investisseurs et déclencher une réaction négative comparable.
Dans ce contexte, nous examinons des stratégies sur dérivés susceptibles de bénéficier d’une hausse graduelle de l’EUR/GBP. L’achat d’options d’achat (calls) sur EUR/GBP à trois mois offre un moyen de tirer parti de notre objectif à 0,87. Cette stratégie permet de participer au potentiel haussier tout en limitant le risque baissier si la transition politique s’avère plus fluide qu’anticipé.
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