La gamme des attentes influence les réactions du marché, car des écarts par rapport à ces estimations peuvent créer des surprises. La répartition des prévisions offre un autre élément pour les réactions du marché, ajoutant du contexte à la gamme. Bien qu’une fourchette existe, les prévisions peuvent se regrouper à une extrémité, rendant des résultats près de la limite inférieure toujours surprenants. Pour l’Indice des Prix à la Consommation (IPC) Annuel (Y/Y), 47 % des prévisions sont à 2,7 %—le chiffre de consensus—tandis que d’autres prévisions varient entre 2,4 % et 2,8 %. L’Indice des Prix à la Consommation Mensuel (IPC M/M) a un consensus à 0,3 %, représentant 65 % des prévisions, avec d’autres attentes allant de 0,1 % à 0,4 %. Pour l’IPC de base Y/Y, le consensus est de 3,0 %, représentant 49 % des prévisions, tandis que les prévisions varient de 2,8 % à 3,1 %. L’IPC de base Mois après Mois (M/M) se concentre sur 0,3 % comme consensus pour 66 % des prévisions, les estimations restantes se situant entre 0,1 % et 0,4 %. Les chiffres de base sont au centre de l’attention, avec des prévisions se regroupant autour de 2,9-3,0 % Y/Y et 0,2-0,3 % M/M. Les réactions du marché seront probablement marquées si les chiffres réels s’écartent de manière significative, étant donné les faibles attentes pour des écarts majeurs. Sur la base de cette répartition, la configuration pour les traders de dérivés est exceptionnellement claire. Nous ne nous contentons pas d’un événement binaire ; nous sommes positionnés pour une volatilité importante, car le marché est très serré autour d’un consensus très étroit. Le regroupement des prévisions autour de la médiane indique une forte conviction, ce qui signifie que le vrai risque est un écart par rapport à ce consensus. Voici comment nous nous positionnons. Le point central, comme l’analyse le montre, sera le chiffre de Base M/M. Avec 93 % des économistes regroupés dans la fourchette de 0,2 % à 0,3 %, toute annonce en dehors de cela devient un catalyseur explosif. Cela est amplifié par le contexte des données récentes. Le rapport sur l’emploi de mai a été bien meilleur que prévu, avec 272 000 emplois ajoutés, dépassant les prévisions et repoussant les attentes de réduction des taux. Cela place un poids énorme sur cette impression d’inflation. Si l’inflation surprend également à la hausse, le récit d’une économie résiliente mais potentiellement réaccélérant forcera une réévaluation violente sur le marché des taux. Par conséquent, acheter de la volatilité semble très attractif. Avec le VIX récemment négocié dans la fourchette basse de 12-14, les options sont relativement bon marché. Nous voyons de la valeur à acheter des straddles ou strangles à court terme sur les ETFs S&P 500 ou Nasdaq 100 avant la publication. Le marché intègre un degré de complaisance qui n’est pas justifié par le potentiel d’une surprise. Une impression de 0,4 % sur le Core M/M, un résultat attendu par seulement 4 % des prévisionnistes, ne serait pas seulement un surpassement ; ce seraitun défi fondamental à la thèse de la désinflation, entraînant probablement une baisse marquée des actifs risqués et une hausse des rendements obligataires. À l’inverse, la configuration est asymétrique. Une impression de 0,2 % sur le Core M/M, bien qu’une déception, est anticipée par plus d’un quart des économistes interrogés. Cela serait une surprise positive pour les marchés, relançant probablement les paris sur une réduction de taux en septembre, que l’outil CME FedWatch évalue actuellement à environ 50/50. Cependant, le mouvement serait probablement moins violent qu’une surprise à la hausse, car il s’aligne avec la tendance désinflationniste espérée. Nous n’avons qu’à regarder le précédent historique. En septembre 2022, une impression de Core CPI juste 0,1 % au-dessus du consensus a déclenché une baisse de plus de 4 % du S&P 500 en une seule journée. Le marché actuel est beaucoup plus optimiste, le rendant tout aussi vulnérable à un tel choc. Ainsi, notre stratégie n’est pas de parier sur une direction mais sur une effraction de ce consensus étroit. Nous chercherons à soit monétiser la position lors du pic de volatilité après les données, soit entrer dans un commerce directionnel une fois que la nouvelle tendance sera établie. Le marché nous a fourni une feuille de route claire ; le plus grand risque est de supposer que le consensus est correct.

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