Inflation importée et risques liés à l’énergie
Les responsables craignent qu’une nouvelle baisse du yen augmente l’inflation importée via une hausse des prix de l’énergie liée à la guerre en Iran. L’objectif est de limiter la pression supplémentaire sur le coût de la vie des ménages. Une hausse surprise des taux de la Banque du Japon lors de sa réunion du 19 mars est présentée comme possible. La BOJ a dit au Parlement que les variations du taux de change ont désormais un effet plus fort sur l’inflation de fond (l’inflation “de base”, plus stable car elle exclut certains éléments très variables) et sur les anticipations d’inflation (ce que les ménages et les entreprises pensent que l’inflation sera) qu’auparavant. Nous voyons USD/JPY s’approcher du niveau critique de 160, ce qui augmente fortement la probabilité d’une intervention directe sur le marché. Les responsables japonais et sud-coréens expriment maintenant ouvertement une forte inquiétude face à la faiblesse de leurs monnaies. Le contact plus étroit que d’habitude de Tokyo avec les autorités américaines laisse penser qu’une action coordonnée est réellement possible.Intervention politique et risques de position
La réunion de la Banque du Japon du 19 mars est désormais un événement majeur à risque, avec une hausse surprise des taux possible. Cette possibilité d’un changement soudain de politique a fait grimper la volatilité implicite à une semaine pour USD/JPY au-dessus de 15%, ce qui reflète une grande incertitude. La volatilité implicite est une estimation, tirée des prix des options, des variations attendues du marché. Les traders doivent éviter de garder de simples positions acheteuses (parier uniquement sur une hausse) avant l’annonce, car une hausse des taux pourrait déclencher une forte baisse. Il faut se préparer à ce que le ministère des Finances agisse seul, même si la BOJ ne change pas ses taux. Les autorités craignent que des prix de l’énergie élevés alimentent davantage l’inflation, ce qui leur donne une forte raison de défendre la monnaie. Acheter des options d’achat JPY hors de la monnaie (options où le prix fixé est peu probable à court terme) — ce qui correspond à des options de vente USD/JPY — peut être une façon prudente de se couvrir contre une chute soudaine de plusieurs yens causée par une intervention. En regardant 2025, on a vu les autorités intervenir en achetant des yens quand la faiblesse de la monnaie est devenue un sujet politique, donc ce n’est pas une menace vide. Des données récentes de la CFTC (autorité américaine qui publie des données sur les positions des marchés) montrent que les positions nettes vendeuses spéculatives contre le yen ont grossi jusqu’à leur plus haut niveau depuis le début de l’année dernière, ce qui crée une position très chargée, vulnérable à un retournement rapide. L’inflation de base au Japon, à 2,4% le mois dernier, donne une justification interne à une politique plus ferme.
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