Sim Moh Siong et Christopher Wong (OCBC) s’attendent à ce que l’Autorité monétaire de Singapour (MAS) maintienne inchangés, dans son communiqué de politique monétaire de lundi, les paramètres du taux de change effectif nominal du dollar de Singapour (S$NEER), et ce même après la légère accélération de l’inflation sous-jacente à 1,6% en glissement annuel en juin. Cette décision est présentée comme une pause dans la foulée du choix d’avril, les dernières données étant décrites comme un rebond modeste qui, à lui seul, ne signale pas une impulsion inflationniste large ou durable.
L’attention devrait se porter sur le texte accompagnant la décision et sur la manière dont il traite les risques inflationnistes. La note évoque un effet de transmission retardé des coûts importés et de l’énergie, des facteurs que la MAS pourrait encore être en train d’évaluer, et souligne que des références à l’inflation importée ou à un regain de pressions sur les prix domestiques pourraient plaider pour un S$NEER plus ferme. Dans cette optique, un statu quo limiterait probablement toute réaction immédiate du SGD, sauf si le ton se révèle plus préoccupé au sujet de l’inflation.
Volatilité de marché et stratégies de trading
Nous anticipons que l’Autorité monétaire de Singapour maintiendra sa politique de change inchangée ce lundi, ce qui implique que les traders de dérivés doivent se préparer à une faible volatilité immédiate. Dans la mesure où le taux de change effectif nominal du dollar de Singapour devrait rester stable, les vendeurs d’options à court terme peuvent tirer parti de l’écrasement de la volatilité après l’annonce. Nous recommandons de privilégier des stratégies de range, comme les « iron condors » sur USD/SGD, qui a récemment évolué dans une fourchette étroite comprise entre 1,31 et 1,34.
Tendances d’inflation, perspectives de politique et biais sur le SGD
Même si l’inflation sous-jacente de Singapour en juin a légèrement progressé à 1,6%, cela représente une baisse notable par rapport à la moyenne de 3,1% observée en 2024. Cette tendance à la désinflation conforte notre scénario d’une pause, mais la persistance des coûts importés signifie que la banque centrale conservera un biais légèrement restrictif (« hawkish »). Nous suggérons de maintenir un léger biais haussier sur le dollar de Singapour face aux devises les plus faibles du panier, la trajectoire du S$NEER devant vraisemblablement rester sur sa pente d’appréciation actuelle.
Pour les intervenants sur les options de change, la volatilité implicite des contrats USD/SGD a historiquement reculé après les réunions de la MAS lorsque la politique est maintenue. Se positionner à l’achat sur des options d’achat (calls) sur SGD lors des replis pourrait générer des rendements réguliers si les inquiétudes liées aux prix de l’énergie soutiennent la devise. Nous conseillons de suivre de près le communiqué de la MAS : une inflexion restrictif inattendue sur les pressions de prix domestiques propulserait rapidement le SGD vers la borne haute de sa bande de fluctuation.
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