Les stratégistes FX d’OCBC estiment que l’or tente de se stabiliser après une forte vague de ventes, le cours repassant au-dessus de 4 000 USD alors que quelques achats sur repli ont émergé. Le mouvement a été soutenu par un relâchement de la pression du dollar et des taux réels, ainsi que par des anticipations légèrement revues à la baisse d’un durcissement supplémentaire de la Fed, mais la banque juge la structure de marché globale fragile et toujours dépendante d’un pricing hawkish de la Fed.
OCBC indique que les rebonds pourraient s’essouffler tant que les marchés intègrent un risque significatif de resserrement additionnel de la Fed, et qu’un rebond plus durable nécessiterait une baisse plus nette des taux réels, un dégonflement des anticipations de hausses de taux et une stabilisation des liquidations via les ETF. L’or évoluait dernièrement autour de 4 028, avec une dynamique quotidienne légèrement baissière, le ralentissement du repli du RSI intervenant près de la zone de survente. La banque situe les supports à 3 960 et 3 820, ce dernier correspondant au retracement de Fibonacci 76,4% entre le plus bas d’août et le plus haut de 2026 ; les résistances se trouvent à 4 100 et 4 160 (retracement 61,8%), ainsi qu’à 4 280 à proximité de la moyenne mobile à 21 jours.
L’or trouve un soutien temporaire dans un contexte de rendements en évolution
Nous voyons l’or tenter de reprendre appui après la forte correction, avec des acheteurs qui reviennent alors que le prix repasse au-dessus de 4 000 $. Ce répit temporaire s’explique par un léger repli du dollar et des taux réels américains. À titre d’exemple, le rendement des TIPS à 10 ans est retombé à 2,15%, offrant un peu d’oxygène au métal.
Nous restons toutefois prudents, car la configuration d’ensemble demeure fragile et il ne s’agit pas d’un retournement confirmé. Les minutes de la Réserve fédérale, publiées après sa réunion plus tôt ce mois-ci, ont réitéré un biais hawkish, soulignant la nécessité de maintenir une politique restrictive tant que l’inflation n’est pas fermement sous contrôle. Tant que les marchés privilégient le scénario de taux « plus élevés plus longtemps », toute hausse de l’or a de fortes chances d’être vendue.
Perspectives de stratégies de trading et principaux déclencheurs de risque
Pour les prochaines semaines, nous identifions des opportunités de vente d’options call ou de mise en place de spreads baissiers (bear call spreads) à l’approche des résistances autour de 4 100 $ puis 4 160 $. Cette stratégie est cohérente avec notre scénario, selon lequel les rebonds devraient rester de courte durée tant qu’un changement clair des anticipations concernant la Fed ne se matérialise pas. Historiquement, les prix de l’or sont restés sous pression lorsque les taux réels étaient élevés, à l’image du contexte de fin 2023 avant que les anticipations de baisse de taux ne se renforcent.
À l’inverse, la vente d’options put autour du support à 3 960 $ peut permettre d’encaisser une prime, en pariant sur la solidité des achats sur repli observés récemment. Cette approche doit néanmoins être maniée avec prudence, car les données continuent de montrer des sorties d’investisseurs des ETF adossés à l’or, les avoirs mondiaux ayant encore reculé de 25 tonnes le mois dernier. Cela traduit, à ce stade, un manque de conviction institutionnelle forte sur le métal.
Notre scénario pourrait être remis en cause si les taux réels passaient nettement sous 2% ou si les prochaines statistiques économiques forzaient le marché à anticiper plus tôt des baisses de taux. Tant que nous n’observons pas un retournement durable des sorties des ETF et une tonalité plus souple des responsables de la Fed, nous estimons que la voie de moindre résistance reste latérale à baissière. L’événement clé à surveiller sera le prochain rapport CPI sur l’inflation, à la mi-juillet.
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