Perspectives mises à jour de la croissance et de l’inflation
Nomura s’attend à ce que la croissance du PIB (Produit intérieur brut, la valeur totale de ce qui est produit dans l’économie) de la zone euro dépasse son niveau « normal » (le rythme soutenable à long terme, souvent appelé croissance potentielle) à partir de la mi-2026, grâce aux dépenses publiques allemandes et à de bons résultats en Espagne. Nomura signale aussi que l’inflation des services (hausse des prix dans les services comme transports, loisirs, santé) reste difficile à faire baisser, mais ralentit. Nomura prévoit deux hausses de taux de la BCE (Banque centrale européenne, l’institution qui fixe les taux d’intérêt de référence dans la zone euro) en 2028 si la croissance dépasse ce niveau soutenable. Elle indique aussi un risque de hausse des taux dès cette année en lien avec le conflit en Iran. Nomura s’attend à un assouplissement budgétaire (plus de dépenses publiques ou moins d’impôts) en Allemagne cette année. Elle ajoute que cela pourrait être compensé par un durcissement budgétaire (moins de dépenses ou plus d’impôts) dans d’autres pays. L’inflation pourrait rester plus élevée que prévu, avec les dernières données de l’IPCH de février montrant une hausse à 2,8 %. Cela s’explique surtout par le conflit en Iran, qui a fait passer le Brent (un pétrole de référence sur les marchés mondiaux) au-dessus de 95 $ le baril (unité standard pour mesurer le pétrole) pour la première fois depuis le quatrième trimestre 2025. Les prix européens du gaz naturel ont aussi augmenté, ce qui renforce la hausse des coûts dans l’économie.Conséquences pour les marchés des taux
Avec ces pressions, la BCE pourrait adopter un ton plus ferme qu’attendu (plus favorable à des taux élevés pour freiner l’inflation). Le récit s’éloigne des baisses de taux, qui étaient envisagées fin 2025 pour le second semestre de cette année. À la place, le risque d’une hausse de taux avant la fin de l’année devient crédible. Pour les intervenants sur les produits dérivés (contrats financiers dont la valeur dépend d’un taux, d’un prix ou d’un indice), cela signifie que le marché des swaps de taux d’intérêt (contrats où deux parties échangent un taux fixe contre un taux variable) pourrait sous-estimer le risque de taux plus élevés en 2026 et 2027. Les options (contrats donnant le droit, pas l’obligation, d’acheter ou de vendre selon des conditions fixées) qui protègent contre un virage plus strict de la BCE, comme payer un taux fixe dans un swap de taux ou acheter des options d’achat sur l’Euribor (taux de référence du marché monétaire en euros), deviennent plus intéressantes. Cela vise à se positionner si l’inflation reste au-dessus de l’objectif de 2 % pendant longtemps.
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