Les discussions entre les États-Unis et l’Iran se sont terminées sans accord, après un cessez-le-feu de deux semaines dans le conflit. Les États-Unis ont menacé d’un blocus complet du détroit d’Ormuz.
Un blocus viserait à arrêter même le trafic maritime limité actuellement autorisé dans le détroit. Cela pourrait aggraver, à court terme, la pénurie mondiale de pétrole et de gaz.
Les mouvements de marché sont restés limités jusqu’ici. Le Brent (pétrole de référence international) se négocie juste au-dessus de 100 USD par baril, et l’EUR/USD (taux de change euro/dollar américain) est passé sous 1,17.
Ces niveaux restent loin des pics observés plus tôt pendant le conflit. La volatilité implicite de l’EUR/USD (volatilité attendue par le marché, déduite du prix des options) reste relativement faible.
Les effets sur les monnaies pourraient augmenter si la guerre s’intensifie à nouveau dans les prochains mois.
Nous observons un décalage sur le marché après l’échec des négociations États-Unis–Iran. La menace d’un blocus du détroit d’Ormuz, un passage clé pour près de 20 % du pétrole consommé dans le monde, n’est pas pleinement prise en compte dans les prix. Le Brent se maintient autour de 104 $ le baril, bien en dessous des 130 $ vus lors du choc énergétique initial de 2022.
Ce calme suggère que les intervenants de marché s’attendent encore à une solution diplomatique, ce qui maintient une prime de risque (surcoût de prix lié à l’incertitude) anormalement basse. Par exemple, la volatilité implicite à un mois de l’EUR/USD (mouvement attendu sur un mois, calculé via les prix des options) se situe autour de 6,5 %, un niveau plus vu depuis avant le début de ces tensions en 2025. Dans ce contexte, acheter une protection (une position qui gagne si le marché bouge fortement dans un sens défavorable) coûte relativement peu pour ceux qui anticipent un choc.
Compte tenu de la quantité d’énergie qui pourrait être interrompue, acheter des options d’achat très éloignées du prix actuel (« out-of-the-money » : un prix d’exercice au-dessus du prix actuel du Brent, donc l’option n’a pas de valeur immédiate) sur le Brent pour les prochains mois peut être une stratégie prudente. Ces options sont actuellement peu chères et donnent une exposition (participation aux gains/pertes) à une forte hausse si la situation à Ormuz se dégrade. De même, la faible volatilité sur le marché des changes offre une occasion d’acheter des options de vente sur l’euro (options “put” : elles prennent de la valeur si l’euro baisse face au dollar) à moindre coût.
En revenant au cessez-le-feu initial de fin 2025, le marché a rapidement intégré un scénario très favorable, un schéma qui semble se répéter. Cependant, des données satellites récentes montrant une présence navale accrue près du golfe d’Oman suggèrent que le risque réel augmente. Cela indique que les prix actuels des options (coût de ces contrats) ne reflètent peut-être pas correctement la possibilité d’un mouvement soudain vers la sécurité du dollar américain (achat de dollars quand le risque monte).
Le principal risque pour le marché est une hausse brutale de la volatilité (amplitude des variations de prix) depuis ces niveaux bas. Une escalade soudaine pourrait provoquer une fermeture rapide de positions trop confiantes (ventes/rachats rapides de positions qui misaient sur le calme), entraînant de forts mouvements sur l’énergie et les monnaies. Donc, les intervenants qui détiennent des positions qui profitent quand la volatilité monte (positions “long volatilité” : stratégies gagnantes si les prix bougent plus que prévu) pourraient en bénéficier si l’espoir de désescalade s’avère faux.
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